报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为，开发科技2026年第一季度业绩的短期波动不改其长期向好趋势，公司提出的“高现金分红+高转增”权益分派预案传递了管理层对未来发展的强信心[1][7] - 报告指出，公司2025年高毛利的系统软件与服务收入增速亮眼，对整体盈利水平有优化作用，同时海内外双轮驱动格局稳固[7] - 报告强调，公司通过巴西设厂深化全球布局，并持续拓展智慧水气与储能柜业务，有望打造新增长曲线[7] - 基于外部环境影响，报告下调了公司2026-2027年的盈利预测，但维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 2025年全年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业总收入30.20亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润7.07亿元，同比增长19.97%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长22.25%[7] - 2026年第一季度业绩：实现营收5.29亿元，同比下降34.69%；实现归母净利润0.53亿元，同比下降73.67%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降83.84%[7] - 第一季度业绩下滑原因：1) 亚洲区域销售额同比下降；2) 受外部地缘环境影响，海外项目交付节奏放缓；3) 受人民币升值影响，外币资产价值降低且汇兑损失较大；4) 巴西建厂前期投入较大[7] 业务结构与区域分析 - 主营业务构成：2025年，智能计量终端实现营收28.88亿元，占总营收的96%，是公司第一大收入来源[7] - 高增长、高毛利业务：2025年系统软件营收0.68亿元，同比大幅增长180%；服务收入0.62亿元，同比激增257%。这两项业务的毛利率分别高达92.60%和95.18%[7] - 区域收入结构：2025年境外营收25.88亿元，占总营收的85.68%；境内营收4.32亿元，同比增长59%，主要得益于对国家电网、蒙西电网等主要客户的开拓[7] 发展战略与未来增长点 - 智能计量全球布局：公司是智能计量领域领先企业，已在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局[7] - 深化南美市场：2025年11月，公司公告投资约2.84亿元在巴西建设全资子公司及生产基地，旨在为巴西水务项目提供本土化支撑，并提升智能电表和水表在当地的渗透率，辐射南美智慧能源市场[7] - 拓展新业务曲线：针对欧洲市场，公司推出储能柜新品，聚焦电网侧与电源侧核心场景，完善覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案布局[7] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：考虑外部环境影响，报告下调了2026-2027年归母净利润预测，2026年预测为7.50亿元（前值8.57亿元），2027年预测为8.14亿元（前值9.76亿元），并新增2028年预测为9.19亿元[7] - 营收与利润预测：预测公司2026-2028年营业总收入分别为33.79亿元、38.50亿元、43.91亿元，同比增长率分别为11.87%、13.95%、14.05%；归母净利润分别为7.50亿元、8.14亿元、9.19亿元，同比增长率分别为6.13%、8.52%、12.90%[1][7] - 每股收益与估值：预测2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为5.40元、5.86元、6.62元。基于当前股价，对应的市盈率（P/E）分别为13.13倍、12.10倍、10.72倍[1][7] 公司治理与股东回报 - 权益分派预案：公司2025年权益分派预案预计派发现金红利2.22亿元，并以资本公积金转增6805万股，呈现“高现金分红+高转增”特征[7] - 财务基础数据：截至报告期末，公司每股净资产为27.24元（LF），资产负债率为25.22%（LF）[6]