投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 事件与业绩总览：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收200.56亿元，同比增长8.53%，归母净利润17.9亿元，同比增长26.37%；2026年第一季度营收50.33亿元，同比增长2.42%，归母净利润4.96亿元，同比下降4.39%[3] - 核心观点：公司2026年第一季度收入稳健增长，但受汇兑损益影响，财务费用率上升，导致短期利润承压[1][5] - 投资建议：公司品类矩阵持续丰富，渠道与供应链战略稳步推进，预计2026-2028年营收分别为213.26亿元、224.9亿元、236.77亿元，归母净利润分别为19.76亿元、21.68亿元、23.63亿元，维持“买入”评级[6][7] 财务业绩分析 - 2025年全年业绩：实现营业收入200.56亿元，同比增长8.53%；归母净利润17.9亿元，同比增长26.37%；归母净利率8.93%，同比提升1.26个百分点[3][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入50.44亿元，同比增长7.82%；归母净利润2.52亿元，同比增长334.39%[3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入50.33亿元，同比增长2.42%；归母净利润4.96亿元，同比下降4.39%；归母净利率9.86%，同比下降0.7个百分点[3][5] - 盈利能力指标：2025年毛利率为32.76%，同比微增0.04个百分点；2026年第一季度毛利率为33.59%，同比提升1.2个百分点[5] - 费用率变化：2026年第一季度销售费用率为17.22%，同比上升2.02个百分点；财务费用率为0.97%，同比上升1.12个百分点，主要受汇兑损益影响[5] 业务分项与经营策略 - 分产品收入与毛利：2025年，沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务/其他收入分别为115.76/34.65/23.14/10.31/7.32/1.46亿元，同比变化+13.44%/+6.63%/-5.03%/+3.92%/+4.28%/+2.69%；对应毛利率分别为34.91%/42.91%/29.64%/28.73%/81.85%/4.09%[4] - 分地区收入与毛利：2025年，境内/境外收入分别为99.40/93.26亿元，同比增长6.18%/11.46%；毛利率分别为38.35%/25.84%，同比变化+1.33/-1.31个百分点[4] - 产品战略：聚焦客厅、卧室、整家定制三大空间，以功能沙发为引擎驱动客餐厅空间，以智能与健康为抓手打造卧室新增长点，整家定制依托环保与技术赋能拓展份额[4] - 渠道与零售转型：内贸零售转型成效显著，线下零售实现稳健增长；通过数字化工具实现门店精细化运营，优化会员体系与线上引流，提升订单履约效率和资金效率[4] - 供应链与国际化：积极推进海外产能布局，深化全球市场发展[6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为213.26亿元、224.9亿元、236.77亿元，同比增长6.3%、5.5%、5.3%[7][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.76亿元、21.68亿元、23.63亿元，同比增长10.4%、9.7%、9.0%[7][9] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为2.41元、2.64元、2.88元[7][9] - 估值指标：基于2026年4月30日收盘价，对应2026-2028年PE分别为12.23倍、11.14倍、10.23倍[7][9]