报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 核心财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入36.86亿元，同比增长+4.4%；实现归母净利润8.41亿元，同比下降-6.9% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入8.47亿元，同比增长+28.2%；实现归母净利润1.97亿元，同比大幅增长+67.1% [1] - 盈利能力指标：2025年加权平均ROE为5.0%，同比下降0.79个百分点；2026年第一季度加权平均ROE为1.1%，同比上升0.41个百分点 [1] - 财务杠杆：2026年第一季度剔除客户资金后的经营杠杆为2.42倍，与2025年初基本持平 [1] - 未来业绩预测：报告预计公司2026年归母净利润将达到11.23亿元，同比增长+33.5% [3] - 估值水平：以2026年4月30日收盘价计算，对应市净率(PB)为1.74倍 [3] 收费类业务分析 - 经纪业务：2025年净收入5.58亿元，同比大幅增长+46.9%；2026年第一季度净收入1.69亿元，同比增长+37.5% [2] - 投行业务：2025年净收入2.60亿元，同比下降-6.3%；2026年第一季度净收入0.46亿元，同比下降-24.5% [2] - 资产管理业务：2025年净收入9.02亿元，同比微降-2.0%；2026年第一季度净收入2.84亿元，同比增长+16.1% [2] - 财富管理转型：公司持续加强买方投顾建设，截至2025年末，金融产品销售规模和日均保有规模分别达到139.7亿元和114亿元，同比分别增长+11.57%和+24.93% [2] - 投行业务结构：2025年债券承销规模达411亿元，同比增长+56.4%；股权承销竞争力相对较弱 [2] - 资管核心优势：资产管理业务是公司的核心优势业务，参控股的公募基金创金合信和银华基金在2025年对公司利润贡献占比达到25% [2] - 资管子品牌优势：一创资管在FOF、ABS和Reits等领域竞争优势明显，2025年资产管理规模较年初增长15.8% [2] 资金类业务与资产配置 - 利息净收入：2025年为1.62亿元，同比大幅增长+56.2%；2026年第一季度为0.54亿元，同比激增+192.4% [3] - 自营投资收入：2025年为15.3亿元，同比下降-4.5%；2026年第一季度为2.61亿元，同比增长+39.7% [3] - 信用业务：截至2026年第一季度，公司融出资金余额为97亿元，市场占有率为0.37% [3] - 金融资产规模：截至2026年第一季度，公司金融资产投资规模为259.7亿元，较年初增长+4.6% [3] - 资产配置调整：公司自2025年以来持续加大对权益资产的配置，截至2026年第一季度，计入其他综合收益的股票投资规模达72.1亿元，较2025年初大幅增长+75.4%；同时，其他债权投资规模降至3.1亿元，较2025年初大幅减少-66.6% [3] - 业务特色：公司以固定收益业务为特色，资产管理业务优势持续深化 [3] 财务预测数据汇总 - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为46.00亿元、48.68亿元、51.10亿元，增长率分别为+24.8%、+5.8%、+5.0% [4][11] - 归母净利润预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为11.23亿元、12.28亿元、13.23亿元，增长率分别为+33.5%、+9.4%、+7.7% [4][11] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益分别为0.27元、0.29元、0.31元 [4][11] - 盈利能力预测：预计2026年至2028年净资产收益率分别为6.3%、6.4%、6.5% [11] - 估值预测：预计2026年至2028年市盈率分别为28.55倍、26.10倍、24.23倍；市净率分别为1.74倍、1.62倍、1.52倍 [4][11]