投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，给予2026年14倍市盈率，目标价31.22元 [3] - 核心观点：公司高端化战略持续奏效，看好盈利中枢稳步提升 [3] - 核心观点：2026年第一季度业绩逆势增长，内销逆势增长，海外贡献收入增量 [2][10] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.23元、2.53元、2.79元，同比分别增长19%、14%、10% [3] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为638.99亿元、687.15亿元、737.04亿元，同比分别增长10.8%、7.5%、7.3% [5] - 利润预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为29.07亿元、33.07亿元、36.37亿元，同比分别增长18.5%、13.8%、10.0% [5] - 估值水平：基于2026年14倍市盈率给予目标价，当前股价（2026年4月30日）为25.6元，对应2026-2028年预测市盈率分别为11.5倍、10.1倍、9.2倍 [3][5][6] 近期经营业绩分析 (2026年第一季度) - 收入表现：2026年第一季度营业收入同比增长2.58%至137.21亿元，主营业务收入增长9.40%至134.50亿元 [10] - 利润表现：归属于上市公司股东的净利润达5.91亿元，同比增长6.71% [10] - 内销市场：主品牌国内销额同比增长1%，销量同比下降15%，均价同比提升18%，通过提升MiniLED产品出货占比实现内销销额逆势增长，占据内销份额第一 [10] - 子品牌表现：子品牌Vidda国内销额同比下降35%，销量同比下降39%，均价同比提升6.5% [10] - 业务增长主线：在电视行业总销量不大幅扩张的背景下，MiniLED产品走向大规模渗透、叠加大屏化，抢占海外韩系品牌份额，是公司盈利能力持续提升最确定的主线 [10] 财务状况与经营质量 - 现金流：2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比下降37.92%，主要系收入确认节奏变化所致 [10] - 合同负债：期末合同负债7.73亿元，较期初增加68.23%，预计为满足美加墨世界杯需求，下游客户预收款增加 [10] - 资金储备：期末现金及现金等价物余额达28.42亿元，较期初增长21.3%，资金储备充足 [10] - 存货：期末存货64.51亿元，较期初增加11.76%，预计主要为增加近期价格涨势较猛的内存及相关电视芯片库存 [10] - 盈利能力趋势：毛利率预计从2025年的16.7%稳步提升至2028年的16.9%，净利率从2025年的4.3%提升至2028年的4.9% [5] - 股东回报：净资产收益率预计从2025年的12.0%提升至2026-2028年的12.7%-12.9% [5]