报告投资评级 - 对迈瑞医疗（300760）维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度，迈瑞医疗在国内设备招采弱复苏背景下短期承压，国内收入同比下降11.13%，但海外市场及新兴业务发展势能强劲，国际收入增长15.70%（美元口径增长20%），国际收入占比达到53% [8] - 报告认为，尽管国内业务短期承压，但公司海外市场（尤其是欧洲和发展中国家）和国内新兴业务（如微创外科、动物医疗等）增长迅猛，是未来业绩的核心驱动力，因此维持“买入”评级 [1][8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%；实现净利润24.27亿元，同比下降9.88%；扣非净利润22.96亿元，同比下降9.25%；经营性现金流净额13.81亿元，同比下降7.59% [8] - 业绩表现符合预期，主要受国内设备招采弱复苏影响 [8] 分区域业务分析 - 国际业务：2026年第一季度国际收入增长15.70%（美元口径增长20%），占公司总收入比例达到53% [8] - 欧洲市场：延续亮眼表现，增长超过25%，三大产线全部发力 [8] - 发展中国家市场：增长15%（美元口径增长19%）[8] - 国内业务：2026年第一季度国内收入同比下降11.13% [8] - 国内新兴业务：表现强劲，收入达13.98亿元，同比增长18.22%，占国内营收比例达23% [8] - IVD业务：国内收入31.93亿元，同比增长4.96%，市占率稳步提升 [8] 分业务线表现 - 微创外科业务：高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量 [8] - 微创介入业务：2026年第一季度收入同比增长25% [8] - 动物医疗业务：2026年第一季度实现双位数增长，其中国际动物医疗业务同比增长15% [8] - IVD业务：国际IVD增长超过20%，其中国际免疫增长超过30%，国际新增TLA（全实验室自动化）订单11套 [8] 财务预测与估值调整 - 考虑到国内招投标有待恢复，报告将公司2026-2027年归母净利润预测由123.90亿元/144.11亿元下调至88.11亿元/95.70亿元，并预计2028年归母净利润为104.75亿元 [8] - 基于2026年5月2日168.40元的收盘价，对应2026-2028年预测净利润的市盈率（P/E）分别为23倍、21倍和19倍 [1][8] - 关键盈利预测数据如下 [1]： - 营业总收入：预计2026E为364.74亿元（+9.59%），2027E为389.74亿元（+6.85%），2028E为419.37亿元（+7.60%） - 归母净利润：预计2026E为88.11亿元（+8.30%），2027E为95.70亿元（+8.61%），2028E为104.75亿元（+9.46%） - 每股收益（EPS）：预计2026E为7.27元，2027E为7.89元，2028E为8.64元 公司基础数据与市场表现 - 市场数据（截至报告日）：收盘价168.40元，一年股价区间为154.60元至257.00元，市净率（P/B）为5.09倍，流通A股市值2039.9964亿元，总市值2041.7513亿元 [5] - 基础数据（最近财报期）：每股净资产33.08元，资产负债率24.77%，总股本12.1244亿股，流通A股12.1140亿股 [6] - 股价走势：报告期内，迈瑞医疗股价表现弱于沪深300指数 [4]