投资评级 - 报告对晋控煤业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点总结 - 公司2025年业绩因下游需求疲软、产销量减少及煤价中枢下行而下滑，但2026年一季度需求改善带动产销量显著回升 [1][2] - 公司分红比例提升，2025年分红率达50%，同比增加5.0个百分点，以2026年4月29日收盘价计算对应股息率为2.8% [3] - 基于印尼煤炭减产及地缘冲突等因素导致煤价涨幅超预期，报告上调了公司2026-2028年的盈利预测 [3] - 公司核心优势在于煤炭资源优质、经营稳健，且背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大 [3] 财务业绩分析 - 2025年全年业绩：实现营业收入131.1亿元，同比下降12.8%；归母净利润18.3亿元，同比下降34.8% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入37.8亿元，同比微降0.4%；归母净利润5.5亿元，同比下降15.6% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入30.5亿元，同比增长25.7%；归母净利润3.4亿元，同比下降33.9% [1] - 2025年煤炭业务：煤炭产量3529万吨，同比增长1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4%；吨煤售价约437元/吨，同比下降53.6元/吨；煤炭业务收入125亿元，同比下降14.8% [2] - 2026年第一季度煤炭业务：原煤产量890万吨，同比增长13%；商品煤销量716万吨，同比增长36.2%；吨煤售价410元/吨，同比下降16元/吨；销售毛利率33.1%，同比下降5.5个百分点 [2] 盈利预测与估值指标 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为140.79亿元、141.17亿元、141.63亿元 [4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为25.2亿元、25.7亿元、26.2亿元，其中2026年预测值较此前上调 [3][4] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.51元、1.54元、1.57元 [4] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年EBIT Margin分别为28.7%、29.1%、29.5%；净资产收益率（ROE）分别为12.4%、11.9%、11.4% [4] - 估值指标：基于预测，2026年市盈率（PE）为12.8倍，市净率（PB）为1.59倍，EV/EBITDA为8.1倍 [4] 公司基础数据 - 报告基准日收盘价为19.33元，总市值为323.53亿元 [5] - 52周最高价/最低价分别为19.95元/11.06元 [5] - 近3个月日均成交额为4.5975亿元 [5]