报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩符合市场预期，锂价上行将带来显著的盈利弹性 [1][10] - 津巴布韦锂精矿出口配额落地，叠加全年锂价有望维持高位，公司锂业务利润贡献预期强劲 [10] - 铯铷业务提供稳健利润，铜等新业务即将投产放量，为公司带来新的增长空间 [10] - 公司费用控制良好，并维持了2026至2028年强劲的盈利增长预测 [10] 业绩与财务预测总结 - 2026年第一季度业绩：营收13.8亿元，同比-10.4%，环比-20.3%；归母净利润5.1亿元，同比+277%，环比+100%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+1029%，环比+65%，业绩总体符合预期 [10] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为33.2亿元、41.9亿元、48.1亿元，同比增速分别为+626%、+26%、+15% [1][10] - 每股收益预测：2026-2028年EPS最新摊薄预测分别为4.61元、5.80元、6.67元 [1][11] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.83倍、15.73倍、13.68倍 [1][11] 分业务分析与展望 - 锂业务： - 2026年第一季度碳酸锂出货量预计为0.8万吨，环比持平；第一季度碳酸锂均价为15万元/吨，预计单吨利润为7万元 [10] - 2026年4月，公司获得津巴布韦为期6个月的20万吨锂精矿出口配额 [10] - 展望2026全年，预计碳酸锂价格将维持15万元/吨以上的高位，公司锂盐出货量预计达6万吨以上，可贡献约30亿元利润 [10] - 铯铷业务： - 2026年第一季度预计贡献利润1亿元；2026全年预计贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上 [10] - 铜等新业务： - 铜冶炼项目在2026年第一季度预计亏损0.2亿元 [10] - 公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，预计2026年第三季度投产，2026年铜精矿预计出货1万吨，满产产能可达5万吨/年 [10] 财务与运营状况 - 费用与现金流： - 2026年第一季度期间费用为1.2亿元，同比-17.6%，费用率为8.9%；其中汇兑收益约0.5亿元 [10] - 2026年第一季度经营性净现金流为0.2亿元，同比+103%，环比-98% [10] - 资本开支与存货： - 2026年第一季度资本开支为4.1亿元，同比+920%，环比-30% [10] - 2026年第一季度末存货为19.7亿元，较年初增加2.6% [10] - 关键财务指标预测（2026E）： - 营业总收入：133.08亿元，同比+103.33% [1][11] - 毛利率：40.71% [11] - 归母净利率：24.97% [11] - ROE（摊薄）：21.38% [11]