报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，锂价上行带来显著的盈利弹性，津巴布韦锂精矿出口配额落地将保障原料供应，叠加铯铷业务稳健及新品类（铜）拓展，公司未来增长可期 [1][10] 业绩与财务预测总结 - 2026年第一季度业绩：营收13.8亿元，同比-10.4%，环比-20.3%；归母净利润5.1亿元，同比+277%，环比+100%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+1029%，环比+65%，业绩总体符合预期 [10] - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为33.2亿元、41.9亿元、48.1亿元，同比增速分别为+626%、+26%、+15% [10] - 每股收益预测：2026-2028年EPS最新摊薄预测分别为4.61元、5.80元、6.67元 [1] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.83倍、15.73倍、13.68倍 [1] 业务分项分析总结 - 锂业务： - 2026年第一季度碳酸锂出货量预计为0.8万吨，环比持平；第一季度碳酸锂均价为15万元/吨，预计单吨利润为7万元，但套保亏损1.5亿元，锂业务合计贡献约4亿元利润 [10] - 2026年4月，津巴布韦出口配额落地，公司获批6个月20万吨锂精矿出口配额 [10] - 展望2026全年，预计碳酸锂价格维持高位（15万元/吨以上），公司锂盐出货量预计6万吨以上，可贡献约30亿元利润 [10] - 铯铷业务：预计2026年第一季度贡献利润1亿元，2026全年预计贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上 [10] - 铜等新业务： - 铜冶炼项目第一季度预计亏损0.2亿元 [10] - 公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，预计2026年第三季度投产，2026年铜精矿预计出货1万吨，满产产能可达5万吨/年 [10] 财务与运营状况总结 - 费用控制：2026年第一季度期间费用为1.2亿元，同比-17.6%，费用率为8.9%，同比-0.8个百分点，环比-4.7个百分点，其中汇兑收益约0.5亿元 [10] - 现金流与资本开支：2026年第一季度经营性净现金流为0.2亿元，同比+103%，环比-98%；资本开支为4.1亿元，同比+920%，环比-30% [10] - 存货：2026年第一季度末存货为19.7亿元，较年初增加2.6% [10] - 关键财务指标预测： - 毛利率：预计从2025年的25.45%提升至2026-2028年的40.71%、42.24%、44.18% [11] - 归母净利率：预计从2025年的6.99%大幅提升至2026-2028年的24.97%、26.15%、28.59% [11] - ROE（摊薄）：预计从2025年的3.76%跃升至2026-2028年的21.38%、21.64%、20.29% [11]