投资评级与核心观点 - 报告对振华股份（603067.SH）的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] - 报告核心观点是看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司的长期成长 [1][3] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.49、9.69、11.03亿元，对应EPS分别为1.12、1.28、1.46元，当前股价对应PE分别为31.1、27.3、24.0倍 [3] 近期业绩表现 - 2025年，公司实现营收45.36亿元，同比增长11.53%，实现归母净利润6.59亿元，同比增长39.37% [3] - 2026年第一季度，公司实现营收11.94亿元，同比增长17.13%，环比下降9.41%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长3.61%，环比下降51.25%，业绩符合预期 [3] 经营与产销情况 - 2025年公司铬化学品（折重铬酸钠）产销量约29万吨，在2024年约26万吨峰值基础上再创历史新高 [4] - 2026年第一季度，公司铬盐产品（折重铬酸钠）产量约9.2万吨，销量约7万吨，产销量差额主要系季度下旬部分产品交付在途所致 [4] - 2025年公司成本工艺优化成效显著，黄石基地制造体系多级蒸发累计汽耗降至0.325t/t，同比下降约35%，氢氧化铝天然气单耗同比下降约26%，元明粉汽耗同比下降约29% [4] 行业景气度与需求展望 - 2025年，公司金属铬销量同比提升约54%，产品已实现对抚顺特钢、宝武特冶、隆达股份、图南股份等国内主流高温合金厂商的全覆盖 [5] - 随着“两机”产业链景气度持续上行以及固体氧化物燃料电池（SOFC）产业化陆续落地，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行 [5] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为58.12亿元、63.49亿元、69.04亿元，同比增长率分别为28.1%、9.2%、8.7% [6][8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.49亿元、9.69亿元、11.03亿元，同比增长率分别为28.8%、14.2%、13.8% [6][8] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为27.1%、28.4%、29.4%，净利率分别为14.5%、15.2%、15.9% [6][8] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.28元、1.46元 [6][8]