报告投资评级 - 首次覆盖，给予大秦铁路“增持”评级 [2][5][6] 报告核心观点 - 2025年公司因煤炭运量下滑等因素导致利润承压，但2026年一季度大秦线运量已出现边际改善，看好公司2026年运量增长 [5] - 公司维持高比例现金分红政策并积极开展股份回购，具备可观的股息回报和配置价值 [5] - 作为国铁集团西煤东运的龙头企业，看好公司稳健的经营能力 [6] 2025年及2026年一季度业绩分析 - 2025年整体业绩：实现营业收入776.45亿元，同比增长4.04%；归母净利润59.0亿元，同比大幅下降34.73% [5] - 2025年利润下滑原因：1) 煤炭发送量同比下降6.8%至54,884万吨；2) 运输结构调整，拓展非煤货物运输导致成本增长；3) 物流市场培育阶段让利引流 [5] - 2025年分业务情况： - 货运业务收入543.22亿元，同比增长1.65%；货物发送量6.8亿吨，同比下降3.6%；其中大秦线完成货运量3.9亿吨，同比微降0.5% [5] - 客运业务收入104.31亿元，同比增长4.21%；旅客发送量4，708万人，同比增长1.5% [5] - 2026年一季度业绩：实现营业收入185.70亿元，同比增长4.32%；归母净利润23.84亿元，同比下降7.26% [5] - 2026年一季度运量改善：大秦线累计运量9686万吨，同比增长4.47%，运量出现边际改善 [5] 股东回报与资本运作 - 2025年现金分红：拟派发末期每股现金股利0.14元（含税），结合中期分红，2025年度合计现金分红44.26亿元，现金分红比例约75%；公司上市以来年均分红比例超过50% [5] - 股份回购：2025年累计支付回购资金2.48亿元，2026年一季度累计支付回购资金8.46亿元，旨在提升投资者回报 [5] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为803.57亿元、829.87亿元和856.21亿元，同比分别增长3.49%、3.27%和3.17% [5][7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为65.74亿元、70.87亿元、75.55亿元，同比分别增长11.42%、7.81%、6.60% [5][6] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.33元、0.35元、0.37元 [7] - 估值指标预测：预计2026-2028年市盈率(P/E)分别为16.15倍、14.98倍、14.05倍；市净率(P/B)分别为0.64倍、0.64倍、0.63倍 [7]