报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩超预期，营收与净利润均实现高速增长，出口海工业务带动综合毛利率显著提升[8] - 公司通过签订重大造船订单，正式进入船舶制造领域，旨在打造业绩第二增长曲线[8] - 基于毛利率超预期表现，分析师上调了公司2026年至2028年的盈利预测[8] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营收19.1亿元，同比增长67.2%，环比增长20.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长88.2%，环比增长101.2%；综合毛利率39.2%，同比提升8.2个百分点，环比提升7.8个百分点[8] - 历史及预测营收：2024年营收37.80亿元，2025年营收61.74亿元（同比增长63.34%），预计2026年营收90.92亿元（同比增长47.27%），2027年营收119.09亿元（同比增长30.99%），2028年营收141.42亿元（同比增长18.75%）[1] - 历史及预测归母净利润：2024年归母净利润4.74亿元，2025年归母净利润11.03亿元（同比增长132.82%），预计2026年归母净利润20.11亿元（同比增长82.25%），2027年归母净利润27.85亿元（同比增长38.50%），2028年归母净利润33.59亿元（同比增长20.63%）[1] - 盈利预测上调：将2026-2028年归母净利润预测上调至20.1亿元、27.8亿元、33.6亿元（前值分别为17.2亿元、25.4亿元、32.8亿元）[8] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，对应市盈率（P/E）2026E为26.64倍，2027E为19.24倍，2028E为15.95倍[1] 业务进展与战略 - 出口业务驱动盈利：2026年第一季度毛利率大幅增长，主要系出口海工业务毛利率持续提升所致[8] - 进军船舶制造：2026年4月，公司分别与挪威和希腊船东签署各4艘210,000载重吨散货船订单，合同金额分别为2.94亿美元（约20.2亿元人民币）和2.97亿美元（约20.4亿元人民币），预计交付期为2028年至2029年[8] - 打造第二增长曲线：公司通过收购辽宁盘锦基地和开发曹妃甸二期基地，进入造船行业。鉴于全球船舶制造产能已排满至2028-2029年，公司造船业务预计将从2028年开始贡献业绩增量[8] - 战略转型：公司正从产品提供商向综合解决方案服务商进发[7] 财务数据与指标 - 市场数据：报告日收盘价84.00元，市净率（PB）为6.15倍，总市值535.71亿元[5] - 基础数据：每股净资产（LF）13.65元，资产负债率（LF）37.11%[6] - 预测财务指标：预计2026-2028年毛利率分别为37.28%、37.96%、38.01%；归母净利率分别为22.12%、23.38%、23.75%[9] - 费用与现金流：2026年第一季度期间费用2.4亿元，费用率12.3%，主要因确认汇兑损失（去年同期为汇兑收益）；经营性现金流净额4.4亿元；资本开支8.3亿元，同比增长102.8%；期末存货18.6亿元，较年初下降14.5%[8]