行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 全球AI模型Token需求旺盛，中国大模型调用量首次超越美国，市场呈现供不应求的态势 [1][13][17] - 国内科技大厂（BAT）持续上调资本支出，投入重点明确指向AI算力核心，商业模式从卖算力向卖智能能力升级 [2][14][18] - 国产算力解决方案进入工程化验证新阶段，以华为Atlas 950 SuperPoD为代表的超节点架构创新，为AI产业发展提供自主可控的算力底座 [3][6][15][41][42] 全球Token需求与市场动态 - 需求爆发式增长：2026年一季度，智谱AI的API调用定价累计上调约83%，但调用量仍增长400%，市场供不应求 [1][13][17][20] - 中国模型全球影响力提升：2025年中国词元累计调用量约21100万亿，2026年一季度中国大模型Token调用量在OpenRouter平台上首次超越美国 [1][13][17] - 技术迭代驱动需求：DeepSeek-V4-Pro模型在百万token上下文下，相比V3.2仅需27%的单token推理FLOPs和10%的KV缓存，但超长上下文（如1M）在Agent、整库代码、长文档推理等场景的应用显著增加了Token消耗 [13][17][20][24][25] 国内大厂AI资本支出与战略 - 腾讯控股：2025年全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高，2026年将持续加码AI Capex [2][14][18][28][29] - 阿里巴巴：持续上调CAPEX，构建以Token为中心、涵盖芯片、云、模型和应用的垂直整合架构，向新型基础设施公司转型 [2][14][19][30][31] - 字节跳动：2025年净利润同比下降超过70%，主因是三四季度大幅加码AI全链条投入，包括自研液冷整机柜、万卡级训练集群及光芯片布局 [14][18][26][27] - 战略聚焦：各大厂2026年CAPEX指引均上调并指向算力核心，商业模式转向以大模型驱动的MaaS（模型即服务）为核心增长引擎 [2][14][18][26] 国产算力解决方案进展 - 发展阶段转变：国产算力适配已从“模型能否运行”进入“长上下文、低时延、高吞吐、可微调”的工程化验证阶段 [3][15][41] - 华为Atlas 950 SuperPoD：通过自研灵衢互联协议，将上千计算节点整合为“逻辑上一台计算机”，实现算力高效协同与灵活扩展，推动算力基础设施从“物理堆叠”向“逻辑统一”范式转换 [3][6][15][41][42] - 算力需求激增背景：AI产业向Agentic AI演进，算力需求迎来“量级级”提升，2025年全球AI算力规模达12.3 EFlops，预计2026年将突破30 EFlops，年复合增长率95% [43] - 昇腾芯片进展：昇腾950PR芯片于2026年推出，FP4算力达1.56 PFLOPS，为英伟达H20的2.87倍，2026年4月前昇腾AI芯片全年出货81.2万张，国内市占率约20% [47] 海外科技巨头财报表现 - 整体业绩亮眼：谷歌（Alphabet）、微软、Meta、亚马逊2026年一季度财报均超预期，其中Alphabet、微软、亚马逊三家公司合计净利润超1200亿美元 [37][38][39][113] - 云与AI业务高增长： - Alphabet营收1099亿美元（同比+22%），谷歌云营收200亿美元（同比+63.4%），订单积压达4620亿美元 [37][39] - 微软营收828.86亿美元（同比+18%），AI年化营收运行率突破370亿美元 [37][39] - 亚马逊营收1815.2亿美元（同比+16.6%），AWS增速回升至28% [38][39] - Meta营收563.1亿美元（同比+33%） [38][39] - 资本支出指引上调：Alphabet将全年资本支出指引上调至1800-1900亿美元，Meta计划2026年支出1250-1450亿美元 [39][40] 投资建议与受益标的 - 国产芯片：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份 [7][16][48] - 国产算力产业链：盛科通信、华丰科技、航天电器、杰华特、意华股份、网宿科技、光环新网、优刻得、首都在线、利通电子、神州数码、烽火通信、浪潮信息、华勤技术 [7][16][48] - 国产大模型：智谱、Minimax [7][16][49] - 光芯片：永鼎股份、源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯 [7][16][49] 行业市场表现（本周回顾） - 指数走势：本周（截至2026年5月2日）申万计算机行业周跌幅0.63%，跑输沪深300指数1.43个百分点，在申万一级31个行业中排名第28位 [50][53] - 年初至今表现：2026年初至今申万计算机行业累计下跌1.51%，跑输沪深300指数5.34个百分点，行业排名第22位 [53] - 估值水平：SW计算机行业PE（TTM）为81.90倍，高于2010-2026年历史均值61.97倍 [66][68]