投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价为18.90元，当前股价为15.92元 [5] - 报告核心观点：新店爬坡拖累利润，2026下半年利润率有望改善 [2] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.09亿元、1.40亿元、2.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.42元、0.54元、0.77元 [4][10] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业总收入为26.81亿元，同比增长6.17%；归母净利润为1.02亿元，同比增长2.04% [10] - 2025年第四季度：收入7.84亿元，同比增长18.91%；归母净利润0.72亿元，同比大幅增长331.03% [10] - 2026年第一季度：收入7.17亿元，同比增长3.64%；归母净利润0.17亿元，同比下降67.65% [10] - 未来收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为29.72亿元、33.40亿元、37.47亿元，同比增长率分别为10.9%、12.4%、12.2% [4] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为7.0%、28.2%、42.7% [4] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.4%提升至2028年的7.6% [4] 经营状况分析 - 新店爬坡影响：2026年第一季度利润承压，主要因新开门店（如滁州富茂店）处于爬坡期，固定成本增加，仅折旧摊销费用同比就增加1135万元，同时财务费用增长 [10] - 老店短期承压：2026年第一季度，老店经营受前期宴会预定下降及包厢业务变革等短期因素影响 [10] - 2026年发展策略： - 餐饮业务：聚焦长三角地区，计划新增门店2-4家；并对现有门店进行升级改造及分类优化，提升运营质效 [10] - 宾馆业务：计划新增1-2家直营店、2家酒店客房板块对外营业，同时稳步拓展加盟业务；策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开业，加快运营爬坡 [10] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，对应2025年业绩的市盈率（P/E）为40.53倍，市净率（P/B）为1.8倍 [4][6] - 预测估值：预计2026-2028年市盈率分别为37.89倍、29.56倍、20.72倍 [4] - 市值与股价：公司总市值为41.39亿元，总股本2.60亿股 [5] - 股价表现：过去12个月绝对跌幅为25%，相对指数跌幅为50% [9] - 估值依据：参考可比公司（海底捞、百胜中国等）2026年平均约15倍市盈率，考虑公司直营大店模式的高弹性及在大型餐饮、宴会婚庆能力、连锁标准化体系方面的壁垒，给予其2026年45倍市盈率，高于行业平均 [10][12]