报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为67.12元，当前股价为56.52元 [5][11] - 报告核心观点：公司是低空经济龙头，省市县低空平台持续落地，空管系统稳定增长 [2][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.15亿元、1.61亿元、2.12亿元，每股收益（EPS）分别为0.71元、0.99元、1.30元 [4][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩承压：2025年实现营业总收入12.74亿元，同比下降20.89%；归母净利润0.55亿元，同比下降57.18%；2026年第一季度营收0.90亿元，同比下降17.30%，归母净利润亏损0.12亿元 [11] - 收入结构分析（2025年）： - 民航空中交通管理业务收入6.46亿元，同比增长3.15%，占总收入50.7% - 城市道路交通管理业务收入2.61亿元，同比大幅下降61.08%，占总收入20.5% - 城市治理业务收入3.10亿元，同比增长15.03%，占总收入24.3% - 其他业务收入0.57亿元，占总收入4.5% [11] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为14.63亿元、17.52亿元、20.78亿元，同比增长率分别为14.9%、19.7%、18.6% [4] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的2.9%回升至2028年的9.8%；销售毛利率预计维持在31%-32%左右 [4][12] 业务进展与战略布局 - 民航空管业务稳固增长：公司持续稳固“8+N”战略卡位，成功落实上海二区管等项目，在新一轮管制能力提升建设中抢占先机；自动化等优势产品落实太原、厦门、济南、上海等系列空管大单，累计金额超4亿元 [11] - 低空经济领域领先布局：发挥江苏省级平台示范效应，落实浙江、湖北、山西等省级平台；延伸至南京、扬州等市级平台；打造浙江文成区县级平台，构建“省市县”三级联动的全链条布局；发布我国首套航空运输大模型 [11] - 城市治理业务双线发展：在国防动员领域，成功落地国家部委、江苏、重庆、南京、武汉等多个省市重点项目；拓展江苏水利、广电、海上风电等卫星通信市场；在公共信用领域，市场已实现21个省份覆盖 [11] 估值与市场比较 - 当前估值：以当前股价56.52元计算，对应2026年预测市盈率（P/E）为80.05倍，市净率（P/B）为4.68倍 [4][12] - 目标估值依据：参考可比公司（深城交、中科星图）2026年预测平均市盈率95倍，给予公司2026年95倍市盈率，对应目标价67.12元 [11][14] - 市场表现：公司股价过去12个月绝对升幅为-29%，相对指数升幅为-54%；52周股价区间为49.85-102.36元 [6][10] 分业务预测与假设 - 民航交通业务：预计2026-2028年收入增速分别为12%、22%、20%，营收分别达到7.23亿元、8.82亿元、10.59亿元，毛利率维持在37%-38% [14][15] - 城市治理业务：预计2026-2028年收入增速分别为15%、14%、13%，营收分别达到3.56亿元、4.06亿元、4.59亿元，毛利率从33%逐步降至30% [14][15] - 道路交通运输业务：预计从2025年大幅下滑后企稳回升，2026-2028年收入增速分别为19%、21%、21%，营收分别达到3.11亿元、3.76亿元、4.55亿元，毛利率稳定在19% [14][15] - 企业级信息集成平台业务：预计2026-2028年收入增速分别为29%、20%、20%，毛利率稳定在32% [14][15]