报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩受到股权激励费用短期扰动，剔除后主业盈利仍保持稳健增长，核心业务付费会员持续扩张，AI产品商业化渗透率快速提升，未来AI持续变现可期，公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，维持“买入”评级 [1][8] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度公司实现营业收入5.11亿元，同比增长15.81% [8] - 2026年第一季度公司实现归母净利润0.98亿元，同比下降12.53%；实现扣非净利润0.96亿元，同比下降11.96% [8] - 业绩表观下滑主要受股份支付费用及职工薪酬增加影响，若剔除本期3,561.26万元股份支付费用，公司归母净利润同比增长12.98%，扣非净利润同比增长14.25% [8] 核心业务运营情况 - 截至2026年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，较去年同期增加2,176位，同比增长约7.7%；较2025年末增加501位 [8] - 截至2026年3月末，AI麦可付费会员数达到12,766位，累计购买AI麦可的会员数达到20,466位，较2025年末的18,494位增加1,972位，增长约10.7% [8] - 以中国制造网收费会员数为基数测算，2026年第一季度AI麦可累计购买会员渗透率约为67.6%，较2025年末的62.1%提升约5.5个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为22.60亿元、26.68亿元、31.57亿元，同比增速分别为17.65%、18.04%、18.32% [1] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为6.45亿元、8.31亿元、9.96亿元，同比增速分别为27.99%、28.98%、19.78% [1] - 预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.62元、3.14元 [1] - 基于当前股价，对应2026年至2028年市盈率（P/E）分别为14.98倍、11.62倍、9.70倍 [1] - 预测公司毛利率将从2025年的79.30%提升至2026-2028年的80.64%、82.44%、82.45% [9] - 预测公司归母净利率将从2025年的26.32%提升至2026-2028年的28.52%、31.16%、31.54% [9] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为30.44元，一年内股价最低/最高为29.80元/63.47元 [5] - 总市值为125.54亿元，流通A股市值为80.03亿元 [5] - 市净率（P/B）为3.36倍，每股净资产为9.07元（LF） [5][6] - 资产负债率为38.93%（LF） [6]