投资评级 - 投资评级：买入（维持） [3] 核心观点 - 报告核心观点：服务器业务快速增长，新产能持续推进，AI相关业务（特别是AI智能卡）是主要增长驱动力 [2][8] - 公司1Q26业绩呈现结构性增长：营业收入133.49亿元，同比下降2.19%，但归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，扣非归母净利润4.08亿元，同比增长45.69%，盈利能力显著提升 [5] - 增长主要由云端及存储类产品驱动，该业务营收20.6亿元，同比大幅增长44.5%，主要得益于AI智能卡出货量大幅成长 [6] - 服务器业务收入同比成长约100%，其中AI智能卡业务增长贡献最大，受益于CSP客户需求快速放量 [8] - 公司积极扩张产能以支持增长：AI智能卡月产能计划从1Q26的90K扩充至2026年末的225K；服务器主板整体月产能计划提升至60K；光模块业务也在越南积极扩产 [8][9] - 公司预计2Q26营业收入同比增长中个位数，营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平 [9] 财务表现与预测 - 2026年第一季度分产品营收表现： - 通讯类产品：营收34.6亿元，同比下降23.0% [6] - 消费电子类产品：营收47.2亿元，同比增长10.6% [6] - 工业类产品：营收18.7亿元，同比增长6.4% [6] - 云端及存储类产品：营收20.6亿元，同比增长44.5% [6] - 汽车电子类产品：营收8.5亿元，同比下降38.6% [7] - 医疗类产品：营收1.3亿元，同比增长40.9% [7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6、29.5、37.7亿元，对应EPS为0.99、1.23、1.58元/股 [10] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为663.96、766.81、873.10亿元，同比增长12.2%、15.5%、13.9% [12] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的9.5%持续提升至2028年的10.8%；ROE将从2025年的8.9%提升至2028年的15.5% [12] - 估值：基于2026年4月30日股价，对应2026-2028年PE分别为38.3、30.6、23.9倍 [10] 业务进展与产能规划 - AI智能卡产能：2025年Q4月产能为90K，2026年上半年将扩充至180K，并计划再增加一条产线，目标在2026年末达成225K的月产能 [8] - 服务器主板产能：规划在墨西哥和台湾分别新增10K的月产能，使整体月产能提升至60K，以支持Hyperscaler与AI服务器的高复杂度主板需求 [8] - 光模块业务：在越南已规划15万只/月光引擎及10万只/月光模块组装测试产能，占预留生产面积一半，未来可在此基础上扩充一倍产能，预计2026年6月底前形成1万只/月光引擎产能，Q3完成15万只/月产能 [9] - 增长动力：全年服务器板卡业务增速有望延续Q1动能，部分增长受外购DRAM涨价影响 [8]