投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年第一季度营收同比高增，利润端环比改善，核心设备持续放量，平台化布局深化 [1][7] - 刻蚀设备在先进工艺领域取得突破，多款产品进入客户验证阶段，薄膜设备成为重要增长引擎 [7] - MOCVD设备全球龙头地位稳固，并在功率与显示领域实现新突破 [7] - 预计公司2026至2028年营收与净利润将持续增长，对应市盈率逐年下降 [7] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收29.15亿元，同比增长34.1%，环比下降32.6% [1][7] - 2026年第一季度毛利率39.9%，同比下降1.6个百分点，环比上升0.6个百分点 [1][7] - 2026年第一季度归母净利润9.30亿元，同比增长197.2%，环比增长3.4% [1][7] - 扣非净利润4.78亿元，同比增长60.1%，环比下降28.0% [7] - 利润增长主要源于营收增长带来的毛利增加，以及出售部分持有的拓荆科技股票产生的税后净收益约3.97亿元 [7] 刻蚀设备业务进展 - 针对先进存储器件制造的超高深宽比刻蚀设备已有300多台反应器实现稳定量产 [7] - CCP介质刻蚀产品持续高速增长，下一代90比1超高深宽比低温刻蚀设备已运付客户端验证 [7] - ICP产品Primo AngnovaTM在3D DRAM应用中取得140比1的高深宽刻蚀结果，正在国内领先存储客户端认证 [7] - 化学气相刻蚀装备Primo DomingoTM实现大于700比1的业界领先SiGe/Si高选择比，在GAA和3D DRAM实验室验证中满足客户指标 [7] 薄膜设备业务进展 - 2025年薄膜设备营收同比增长约224.2% [7] - ALD系列产品性能达国际领先水平，生产效率更优 [7] - 减压EPI设备进入客户验证阶段 [7] - 多款核心介质沉积设备在客户端验证进展良好 [7] - 常压外延设备已完成开发，进入晶圆验证阶段 [7] MOCVD设备业务进展 - 公司在国际氮化镓基MOCVD设备市场保持领先地位 [7] - 在SiC和GaN基领域积极布局，并在Micro-LED等显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展 [7] - 四款MOCVD新产品进入客户端验证阶段，且部分得到批量订货 [7] 财务预测与估值 - 预计2026年营业总收入151.21亿元，同比增长22% [2][7] - 预计2027年营业总收入185.00亿元，同比增长22% [2][7] - 预计2028年营业总收入234.75亿元，同比增长27% [2][7] - 预计2026年归母净利润29.49亿元，同比增长40% [2][7] - 预计2027年归母净利润38.87亿元，同比增长32% [2][7] - 预计2028年归母净利润51.65亿元，同比增长33% [2][7] - 对应2026年预测市盈率79.9倍，2027年60.6倍，2028年45.6倍 [2][7] - 预计2026年毛利率41.4%，2027年43.1%，2028年43.6% [10] - 预计2026年净资产收益率12.3%，2027年14.3%，2028年16.4% [10] 公司基础数据 - 当前股价376.3元 [3] - 总股本6.27亿股，总市值235.9十亿元 [3] - 每股净资产38.8元，净资产收益率11.2% [3] - 资产负债率22.2% [3] - 主要股东为上海创业投资有限公司，持股比例13.93% [3]