投资评级与核心观点 - 报告对国瓷材料维持"强烈推荐"的投资评级 [4][7] - 核心观点：公司一季度业绩稳健增长，高端新材料业务有望快速成长，特别是MLCC介质粉体、蜂窝陶瓷及精密陶瓷等业务板块发展前景良好 [1][7] 2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比下降18.07% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润1.42亿元，同比增长4.79%，环比增长17.70% [1] - 2026年第一季度实现扣非净利润1.40亿元，同比增长10.17%，环比增长9.34% [1] - 一季度综合毛利率为36.7%，同比微降0.04个百分点，环比微降0.18个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为53.10亿元、62.49亿元、73.29亿元，同比增长16%、18%、17% [3][13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.08亿元、9.83亿元、11.81亿元，同比增长32%、22%、20% [7][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.99元、1.18元 [7][13] - 当前股价35.78元对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为44倍、36倍、30倍 [7][13] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率（PB）分别为4.5倍、4.1倍、3.7倍 [13] 主要业务板块分析 - MLCC介质粉体与电子浆料：销量稳步增长，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体市场开拓与扩产，产销水平有望快速增长；电子浆料产销量快速增长，高容浆料、车规级专用浆料等新产品销售占比不断增加 [7] - 蜂窝陶瓷：销量保持稳定增长，已基本实现对中国国内自主乘用车品牌的全面覆盖，并深化与商用车客户合作，销售份额稳步增长；已进入多家国际头部车企供应链并开始批量供应 [7] - 口腔材料：打造了覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，满足从常规修复到种植、前牙美学等高端需求；中国对稀土出口政策的调控为行业带来新机遇 [7] - 精密陶瓷与其他新材料：高端氮化硅陶瓷球产品性能达国际领先水平；LED基板已向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳成为低轨卫星射频芯片主流封装方案；氧化铝及勃姆石产销量快速提升，市占率提高；硫化物固态电解质量产验证稳步推进；覆铜板用填充材料实现关键技术突破，正加快客户验证 [7] 历史股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为17%、54%、115% [6] - 近1个月、6个月、12个月相对于沪深300指数的表现分别为9%、50%、87% [6] 公司基础数据 - 当前总股本为9.97亿股，其中已上市流通股8.54亿股 [4] - 总市值357亿元，流通市值305亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）为7.2元 [4] - ROE（TTM）为8.6%，资产负债率为22.4% [4] - 主要股东张曦持股比例为15.34% [4]