报告投资评级 - 投资评级为“强烈推荐” [3][7] 核心观点 - 联瑞新材2026年一季度业绩同比小幅提升，营业收入同比增长23.16%至2.94亿元，归母净利润同比增长13.64%至0.72亿元 [1] - 下游AI服务器、高速通讯、智能驾驶等领域快速发展，推动先进封装、高性能高速基板、热管理材料等市场需求快速增长 [7] - 公司产品结构持续优化，积极推出满足高端市场需求的新产品，并投资新项目以增强未来成长确定性 [7] - 预计公司2026至2028年归母净利润将持续增长，分别达到3.68亿元、4.61亿元和5.60亿元 [7] 业绩与财务表现 - 2026年第一季度业绩：营业收入2.94亿元，同比增长23.16%，环比增长0.79%；归母净利润0.72亿元，同比增长13.64%，环比下降1.35%；扣非净利润0.64亿元，同比增长8.46%，环比增长3.59% [1] - 盈利能力：2026年第一季度综合毛利率为40.0%，同比下降0.6个百分点，环比提高1.47个百分点；期间费用合计4547万元，同比提高55.7% [7] - 历史与预测财务数据： - 2025年营业总收入11.16亿元，同比增长16%；归母净利润2.93亿元，同比增长16% [9] - 预计2026年营业总收入13.36亿元，同比增长20%；归母净利润3.68亿元，同比增长26% [9] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.91元、2.32元 [7][9] - 估值水平：基于当前股价87.43元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为57倍、46倍、38倍 [7] 业务与市场分析 - 下游需求驱动：AI、5G、HPC（高性能计算）、智能驾驶等技术的快速发展，推动了先进封装（如2.5D/3D、SIP、Chiplet、HBM）、高性能高速覆铜板（如M7-M10）、以及新能源汽车用高导热材料等市场的持续扩容 [7] - 产品与技术进展：公司聚焦高端芯片封装等领域，持续推出多种高性能粉体材料，包括低放射性（Low α）微米/亚微米球形二氧化硅、低钠球形氧化铝粉、高频高速覆铜板用低损耗球形二氧化硅、以及新能源汽车用高导热球形氧化铝等 [7] - 技术储备转化：技术储备二十余年的液相制备球形二氧化硅正受益于高性能高速基板的发展机遇，产品认证速度不断加快 [7] 公司战略与成长性 - 市场地位与客户：公司致力于成为全球领先的功能性先进粉体材料供应商，产品销售至EMC、LMC、GMC、UF等封装材料、电子电路基板、导热材料等领域的行业领先客户，品牌影响力显著提升 [7] - 产能扩张投资：公司计划投资约1.29亿元建设年产3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线项目；投资4.2亿元建设高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目；投资3.9亿元建设高导热高纯球形粉体材料项目，以增强未来成长确定性 [7]