报告行业投资评级 * 报告为行业周报，未明确给出整体行业投资评级 [1][3][13] 报告的核心观点 * 报告核心为跟踪化工新材料行业的可转债市场动态、重点化工品价格及行业新闻，报告期内行业指数表现强于大盘，但可转债市场整体表现不佳 [1][3][5][6] * 权益市场方面，近两周（2026.1.19-2026.2.1）基础化工与石油石化板块显著跑赢大盘，其中中信基础化工指数上涨3.19%，中信石油石化指数上涨15.22%，分别跑赢沪深300指数3.73和15.76个百分点 [3][18] * 可转债市场方面，化工行业个券表现疲弱，统计的60只个券中当周仅6只上涨，54只下跌 [5][22] * 报告期内重要事件包括联瑞新材的可转债上市，以及兴发集团等多公司涉及可转债的赎回、转股价调整等行动 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 一、 重点化工品价格跟踪 * 本周（01/26-02/01）重点监测的化工品中，对硝基氯化苯、乙腈、TMP、布伦特原油等价格涨幅居前，周涨幅分别为27.91%、13.58%、12.15%和10.38% [14] * 双氧水、甲缩醛、醋酐、盐酸等产品价格周跌幅居前，分别为-7.66%、-5.60%、-3.88%和-3.70% [14] * 具体产品价格方面，截至2026年1月30日，WTI原油价格为63.21美元/桶，布伦特原油为68.40美元/桶，分别较年初上涨4.27%和4.84% [15] * 部分化工品价格较去年有显著变化，例如R22价格较去年下跌46.97%，而R134a、R32、R410a价格则较去年分别上涨31.82%、44.83%和29.07% [15] 二、 可转债市场回顾 (一) 行情表现 * 近两周（2026.1.19-2026.2.1），在申万一级行业中，石油石化（15.22%）、基础化工（3.19%）涨幅居前，而医药、计算机等行业跌幅居前 [18][19] * 细分板块中，基础化工和石油石化的39个三级子行业有26个上涨，11个下跌 [4][20] * 涨幅前五的板块为印染化学品（25.13%）、石油开采Ⅲ（17.37%）、其他石化（15.09%）、氯碱（14.35%）和复合肥（13.40%） [4][20] * 跌幅前五的板块为碳纤维（-6.34%）、锂电化学品（-6.17%）、电子化学品（-5.68%）、化学制剂（-4.24%）和改性塑料（-2.99%） [4][20] (二) 行业个券涨跌幅情况 * 截至2026年2月1日，统计的60只化工行业可转债中，当周涨幅前五为：百川转2（12.75%）、锦鸡转债（4.72%）、赛特转债（4.16%）、蓝晓转02（0.96%）、盛虹转债（0.27%） [5][22][23] * 当周跌幅前五为：惠城转债（-15.82%）、聚隆转债（-12.54%）、安集转债（-10.28%）、鼎龙转债（-8.10%）、优彩转债（-7.03%） [5][22][26] 三、 重点个券跟踪和发行进展 * **新上市**：联瑞新材的“联瑞转债”于2026年1月28日上市 [6][29] * **赎回相关**：兴发集团、华正新材宣布提前赎回其可转债；富淼科技的“富淼转债”最后交易日为2026年2月2日；聚赛龙的“赛龙转债”停止交易日为2026年3月2日 [29] * **转股价相关**：蓝晓科技将“蓝晓转02”的转股价格调整为59.38元/股；垒知集团、天奈科技、台华新材宣布不向下修正其可转债转股价格 [29] * **发行预案**：润禾材料（4.00亿元）、湖北宜化（33.00亿元）、中仑新材（10.68亿元）等公司的可转债发行方案已获股东大会通过 [29][31] 四、 公司公告和行业重要新闻跟踪 (一) 重点公司公告 * 福莱新材调整募投项目内部结构，将项目达到预定可使用状态日期延长至2028年1月31日 [33] * 优彩资源可转债募投项目“废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目”建成并进入试产阶段 [33] * 湖北宜化发布可转债募集说明书修订稿 [33] (二) 行业要闻 * **欧洲化工行业承压**：自2022年以来，欧洲化工厂关闭产能约占其总产能的9%，同期新投资大幅下滑；欧洲占全球化工销售额比例从2004年的27%降至2024年的13%，而中国份额从10%跃升至46% [34] * **巨头产能调整**：埃克森美孚将于2026年2月永久关闭其位于英国的年产80万吨乙烯裂解装置 [34][35] * **国内项目进展**：山东裕龙石化30万吨/年EVA/LDPE装置一次开车成功；中国石油采用自主气相法工艺实现POE（聚烯烃弹性体）规模化生产，2025年产量近6万吨 [35][36] * **政策与环保**：生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型；欧盟出台政策推动再生塑料循环利用，要求到2030年特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [35] * **企业动态**：巴斯夫集团2025年初步销售额预计为597亿欧元，净收益预计为16亿欧元；特诺集团永久关闭其位于中国的5万吨/年钛白粉产能；欧洲化工初创企业Vioneo决定在中国而非欧洲投资建设绿色甲醇制聚烯烃工厂 [36][38] 五、 大宗原材料价格走势 * **原油**：截至2026年2月1日，WTI油价收于65.66美元/桶，Brent油价收于70.70美元/桶，分别较上周上涨7.13%和6.65% [39] * **天然气**：NYMEX天然气期货价格较上周下跌17.46%，英国天然气期货价格较上周上涨1.87% [39] * **煤炭**：黄骅港动力煤(5500)平仓价为701元/吨，较上周微涨0.02% [39] * **烯烃**：江苏新浦乙烯出厂价较上周下跌1.69%，宁波金发丙烯出厂价较上周上涨3.08% [39] 六、 附表：已发行可转债项目详情 * 附录列出了截至2026年2月1日化工行业已发行可转债的详细信息，包括债券代码、发行规模、转股价格、转股溢价率、剩余期限等关键要素 [50][52] * 例如，联瑞转债发行总额6.95亿元，转股价格63.55元，转股溢价率115.52%；盛虹转债发行总额50.00亿元，转股价格13.21元，转股溢价率33.37% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周转债随权益市场调整周五平价及估值同时回落 极化估值持续性取决于权益市场走向 对权益市场三种走势猜想并制定对应转债应对方案[2][20] 各部分总结 市场走势 - 股市上周成交额维持高位板块轮动快 贵金属领涨但周五跌幅大 受美伊冲突影响原油价格涨带动 A 股油气板块 商业航天等前期热门板块回调多 周一至周四 A 股三大指数涨跌不一 周五沪指和深成指跌创业板指涨[8] - 分行业看申万一级行业多数下跌 石油石化、通信等涨幅居前 国防军工、电力设备等表现靠后[9] - 债市上周央行公开市场净投放 资金面由紧转松 权益市场波动大 货币政策利好传闻多 债市情绪强 周五 10 年期国债利率收于 1.81%较上周下行 1.86bp[9] - 转债市场上周多数个券收跌 中证转债指数全周 -2.61% 价格中位数 -2.22% 算术平均平价全周 -3.70% 全市场转股溢价率较上周 +1.12% 多数行业收跌 煤炭、银行等表现居前 社会服务、国防军工等表现靠后 总成交额 4228.55 亿元 日均成交额 845.71 亿元较前周小幅下降[9][13][18] 观点及策略 - 上周转债随权益调整 周五平价及估值回落 低价转债表现好 高平价区间估值脆弱 核心高价个券惜售[2][20] - 对权益市场走势三种猜想及转债应对方案：春躁行情延续 上证指数破 4200 小盘切大盘 建议选成长科技板块相对滞涨、估值有提升空间个券；宽基指数延续震荡 小盘风格占优 建议关注热门赛道不赎回且业绩兑现度高的核心标的；权益市场转跌 建议先降仓 后关注防御板块[2][20] 估值一览 - 截至 2026/01/30 偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来较高分位值 偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 位于较低分位值 全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额位于较高分位值[21] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行 联瑞转债、耐普转 02 上市 未来一周暂无转债公告发行和上市[28][29][30] - 上周新增交易所受理 4 家 股东大会通过 4 家 董事会预案 3 家 无新增交易所同意注册和上市委通过的企业 待发可转债 100 只 合计规模 1559.0 亿 已同意注册 8 只 规模 61.6 亿 无已获上市委通过企业[30][31]

债券发行 - 公司发行6.95亿元可转换公司债券，期限6年，695万张，面值100元[4] 债券交易 - 6.95亿元可转债于2026年1月28日在沪交所挂牌，初始转股价63.55元/股[5] 价格波动 - 可转债2026年1月28 - 30日收盘涨幅偏离值累计超30%[3] 数据情况 - 截至2026年1月30日，“联瑞转债”收盘价226.512元/张，溢价126.512%[10] - 截至2026年1月30日，“联瑞转债”转股溢价率115.52%[10] 其他情况 - 公司日常经营正常，无应披露未披露重大事项[3] - 董事等在异常波动期无买卖情况[7] - 提醒投资者注意“联瑞转债”相关风险[10]

公司可转债交易异常波动 - 联瑞新材发行的“联瑞转债”在2026年1月28日至30日连续三个交易日内，日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于交易异常波动 [1] - 该可转换公司债券发行规模为6.95亿元人民币，于2026年1月28日起挂牌交易 [1] - 公司经自查后声明，其日常经营活动正常，不存在应披露而未披露的重大事项，且相关内幕知情人在此期间没有买卖公司股票的情况 [1] 可转债核心条款与市场表现 - “联瑞转债”将于2026年7月14日起进入转股期，其初始转股价格为63.55元/股 [1] - 截至2026年1月30日，“联瑞转债”的收盘价为226.512元/张，相较于面值（通常为100元/张）的溢价幅度达到126.512% [1] - 同日，该可转债的转股溢价率为115.52%，表明其市场价格显著高于其转换为股票的理论价值 [1]

市场整体表现 - 2024年1月29日，非金属材料板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.95% [1] - 同日，上证指数报收于4157.98点，上涨0.16%，深证成指报收于14300.08点，下跌0.3%，显示市场主要指数表现分化 [1] 板块个股表现 - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为联瑞新材，收盘价65.10元，跌幅达8.05% [2] - 石英股份是板块内少数上涨的个股之一，收盘价40.88元，上涨0.42% [1] - 力量钻石成交量活跃，达25.02万手，成交额10.84亿元，但股价下跌3.11% [1][2] - 索通发展成交量最大，为33.40万手，成交额9.856亿元，股价下跌3.35% [1][2] 板块资金流向 - 当日非金属材料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.64亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，金额分别为1.27亿元和1.37亿元 [2] - 个股层面，石英股份获得主力资金净流入1209.79万元，是表中唯一主力资金净流入的个股 [3] - 力量钻石主力资金净流出3437.05万元，但同时获得游资净流入3118.28万元，资金博弈明显 [3] - 长江材料主力资金净流出2341.44万元，但散户资金净流入3152.04万元，散户净占比高达17.17% [3]

市场整体表现 - 2025年1月27日，非金属材料板块整体上涨0.87%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，力量钻石领涨，涨幅为6.10%，索通发展领跌，跌幅为4.35% [1][2] 领涨个股表现 - 力量钻石收盘价为42.79元，上涨6.10%，成交额为12.09亿元，成交量28.56万手，是板块内成交额最高的个股 [1] - 秉扬科技收盘价为11.98元，上涨6.02%，成交额为1.54亿元，成交量13.06万手 [1] - 联瑞新材收盘价为70.14元，上涨3.91%，成交额为4.30亿元，成交量6.29万手 [1] - 石英股份收盘价为40.48元，上涨1.84%，成交额为6.12亿元，成交量15.51万手 [1] 领跌个股表现 - 索通发展收盘价为28.60元，下跌4.35%，成交额为11.23亿元，成交量39.06万手，是板块内成交额第二高的个股 [2] - 天马新材收盘价为34.71元，下跌2.36%，成交额为1.66亿元，成交量4.82万手 [2] - 齐鲁华信收盘价为7.86元，下跌2.00%，成交额为1316.15万元，成交量1.67万手 [1][2] - 东方碳素收盘价为12.10元，下跌1.87%，成交额为1973.44万元，成交量1.63万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日非金属材料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为6894.78万元 [2] - 游资资金整体净流入1907.78万元，散户资金整体净流入4987.0万元 [2] 个股资金流向详情 - 联瑞新材获得主力资金净流入1845.79万元，主力净占比4.29%，但散户资金净流出2564.57万元 [3] - 力量钻石获得主力资金净流入1368.77万元，主力净占比1.13%，但散户资金净流出1896.08万元 [3] - 秉扬科技获得主力资金净流入1248.75万元，主力净占比高达8.10%，游资资金净流出157.84万元 [3] - 长江材料获得主力资金净流入773.37万元，主力净占比4.32%，游资和散户资金均为净流出 [3] - 索通发展虽未在资金流向表中列出具体数据，但作为领跌且成交额巨大的个股，其主力资金可能为显著净流出 [2] - 龙高股份主力资金净流出541.88万元，但游资资金净流入941.73万元，游资净占比5.39% [3] - 宁新新材、齐鲁华信、东方碳素、天马新材等下跌个股的主力资金均为净流出状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场情绪较强，转债市场供需偏紧，转债市场继续上涨，中证转债指数再创近10年新高 [17] - 高平价区间转债估值压缩或与“超预期赎回”有关，建议规避赎回压力高、正股上涨驱动力有限的个券风险 [17] - 近期转债市场估值脆弱性攀升，但权益市场向上趋势明确，转债估值仍有支撑，下周关注业绩确定性强的赛道和滞涨行业低估值龙头 [18] 上周市场焦点（2026/1/19 - 2026/1/23） 股市 - 重要指数ETF资金大额净流出，但市场情绪强，主要指数震荡偏强，全市场日成交维持在2.5万亿元以上 [7] - 板块轮动快，“十五五”电网投资规划拉动电网设备板块，受地缘局势影响贵金属上涨，太空光伏、商业航天等有片段性表现 [7] - 申万一级行业多数上涨，建筑材料、石油石化等涨幅居前，银行、通信等表现靠后 [8] 债市 - 经济数据符合预期，周中资金面偏紧后好转，监管降温权益市场消息利好债市情绪 [8] - 周五10年期国债利率收于1.8298%，较上周下行1.26bp [8] 转债市场 - 多数个券收涨，中证转债指数全周+2.92%，价格中位数+3.01%，算术平均平价全周+3.66%，全市场转股溢价率-0.96% [8] - 部分平价区间转债算数平均转股溢价率变动处于2023年来100%分位值 [8] - 多数行业收涨，纺织服装、钢铁等表现居前，社会服务、传媒等表现靠后 [12] - 嘉美、福新等涨幅靠前，东时、银邦等跌幅靠前 [14] - 总成交额4395.97亿元，日均成交额879.19亿元，较前周下降 [16] 观点及策略（2026/1/26 - 2026/1/30） 个券赎回管理 - 权益市场情绪强、转债供需偏紧，转债市场继续上涨，除高平价区间外各平价区间估值普遍抬升 [17] - 建议结合剩余期限、短期股价诉求等规避赎回压力高、正股上涨驱动力有限的个券风险 [17] 后市展望 - 转债市场估值脆弱性攀升，但权益市场向上趋势明确，转债估值有支撑 [18] - 下周进入业绩预告密集披露期，关注半导体设备与材料等业绩确定性强的赛道，绝对收益资金关注两轮车等滞涨行业低估值龙头 [18] 估值一览（截至2026/01/23） - 偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来较高分位值 [19] - 偏债型转债中平价70元以下平均YTM位于2010年以来/2021年以来较低分位值 [19] - 全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额位于2010年以来/2021年以来较高分位值 [19] 一级市场跟踪 上周发行与上市 - 艾为、龙建转债公告发行，无转债上市 [26] 未来一周预告 - 暂无转债公告发行，联瑞转债上市 [28] 新增情况 - 新增交易所同意注册1家，受理2家，股东大会通过4家，无新增上市委通过和董事会预案企业 [30] 待发可转债 - 共计97只，合计规模1522.3亿，其中已同意注册8只，规模61.6亿，无已获上市委通过企业 [30]

公司基本情况 - 公司专注功能性先进粉体材料研发、制造和销售，产品应用于半导体封装等行业[39] - 公司掌握火焰熔融法等生产工艺，打破国外技术封锁和市场垄断[42] - 公司是国家高新技术等多项荣誉企业，承担多项科技项目[43] 股本结构 - 截至2025年6月30日，公司总股本241469190股，均为无限售条件流通股份[33] - 截至2025年6月30日，生益科技持股56173000股，占比23.26%；李晓冬持股48730920股，占比20.18%；硅微粉厂持股42129750股，占比17.45%[33] - 截至2025年6月30日，公司前十大股东合计持股164330781股，占比68.05%[34] 可转换公司债券 - 可转换公司债券发行量和上市量均为69500万元（695万张，69.5万手）[7] - 可转换公司债券上市时间为2026年1月28日[7] - 可转换公司债券存续起止日期为2026年1月8日至2032年1月7日[7] - 可转换公司债券转股期起止日期为2026年7月14日至2032年1月7日[7] - 可转换公司债券发行价格为100元/张，面值100元，募集资金总额69500万元[63] - 原股东优先配售61513.80万元，占比88.51%；网上公众投资者认购7845.40万元，占比11.29%；保荐人包销140.80万元，占比0.20%[63] - 前十名债券持有人合计持有4691900张，占总发行量比例67.52%[65] - 发行费用总额634.50万元，包括承销及保荐费用424.53万元等[65] - 发行可转换公司债券募集资金净额为68865.50万元[70] - 募集资金用于高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目25500万元等，合计69500万元[71] - 票面利率第一年0.10%、第二年0.30%、第三年0.60%、第四年1.00%、第五年1.50%、第六年2.00%[76] - 本次发行的可转换公司债券初始转股价格为63.55元/股[89] 财务数据 - 2022 - 2025.6.30公司流动比率分别为4.84、3.79、3.29、4.18倍，速动比率分别为4.40、3.45、2.98、3.76倍[120][121] - 2022 - 2025.6.30公司合并资产负债率分别为20.00%、23.21%、23.54%、20.94%[120][121] - 2022 - 2025年1 - 6月息税折旧摊销前利润分别为23151.30、24904.56、34364.12、18506.63万元[120][121] - 2022 - 2025年1 - 6月利息保障倍数分别为97.42、98.07、87.97、213.52倍[120][122] - 2022 - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额分别为24067.75、24694.83、25470.85、4285.49万元[120][122] - 2022 - 2025.6.30资产总计分别为153762.32、175470.13、197196.27、196284.89万元[126] - 2022 - 2025年1 - 6月营业收入分别为66195.42、71168.24、96036.04、51925.74万元[129] - 2022 - 2025年1 - 6月归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率分别为16.32%、13.60%、17.81%、8.97%[135] - 2025年1 - 6月归属于公司普通股股东的基本每股收益和稀释每股收益均为0.57元/股，2024年分别为1.04元/股，2023年为0.72元/股，2022年为0.78元/股[136] - 2025年1 - 6月扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的基本每股收益和稀释每股收益均为0.53元/股，2024年为0.94元/股，2023年和2022年均为0.62元/股[136] 未来展望 - 公司未来将深耕功能性先进粉体材料领域，深化产品布局[43] - 公司将丰富功能性先进粉体材料品类，推进研发创新[43] 其他 - 保荐人为国泰海通证券股份有限公司，法定代表人为朱健[150] - 保荐人认为公司申请的可转换公司债券上市符合相关规定，同意推荐其在上海证券交易所科创板上市交易[151]

非金属材料板块市场表现 - 2024年1月22日，非金属材料板块整体上涨1.42%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内领涨个股为龙高股份，收盘价44.88元，单日涨幅达8.14% [1] - 坤彩科技涨幅为6.48%，秉扬科技涨幅为4.94%，宁新新材涨幅为3.50%，齐鲁华信涨幅为3.16%，多只个股表现活跃 [1] - 板块内仅少数个股下跌，联瑞新材跌幅为3.01%，天马新材跌幅为1.70% [2] 板块个股交易情况 - 力量钻石成交额最高，达6.95亿元，成交量17.26万手 [1] - 龙高股份成交额3.04亿元，成交量7.03万手 [1] - 索通发展成交量最大，为17.61万手，成交额4.65亿元 [1][2] - 坤彩科技成交额1.92亿元，成交量11.65万手 [1] - 秉扬科技成交额8871.91万元，成交量8.11万手 [1] - 宁新新材成交额5587.26万元，成交量4.09万手 [1] - 齐鲁华信成交额4359.18万元，成交量5.35万手 [1] - 东方碳素（表中亦作“东方恢袁”或“东方恢赏”）成交额1855.15万元，成交量1.53万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日非金属材料板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.18亿元 [2] - 游资资金整体小幅净流出131.09万元 [2] - 散户资金整体净流出1.17亿元 [2] - 力量钻石获得主力资金净流入最多，达5973.61万元，主力净占比8.59% [3] - 龙高股份主力资金净流入3096.97万元，主力净占比10.18% [3] - 联瑞新材主力资金净流入2111.90万元，主力净占比4.49% [3] - 坤彩科技主力资金净流入1896.21万元，主力净占比9.86% [3] - 秉扬科技主力资金净流入1121.94万元，主力净占比高达12.65% [3] - 齐鲁华信主力资金净流入646.09万元，主力净占比达14.82%，为表中占比最高个股 [3] - 索通发展游资净流入1559.81万元，游资净占比3.36%，但主力仅净流入122.45万元 [3]

文章核心观点 AI服务器发展驱动高阶覆铜板需求，带动上游关键材料产业升级，尤其是M9级别材料升级带来明确投资机会，重点关注低介电电子布、HVLP铜箔、电子树脂和填料四条主线 [1][7][11] 市场表现与行业趋势 - AI驱动高阶基板需求，加速CCL上游材料升级，2025年中以来AIPCB各子板块表现亮眼 [5][8] - AI服务器使用的高阶CCL价值量是传统服务器的5-7倍，主因是层数更多、面积更大且材料单价更高 [7][13] - AI推升行业景气度，上游高端材料如Low Dk电子布/石英布、HVLP铜箔等面临供应紧缺 [7][14] 覆铜板产业与成本结构 - 覆铜板是PCB的核心原材料，占PCB总成本约27.31% [13] - CCL上游原材料占其成本约90%，其中铜箔、树脂、玻纤布成本占比分别为42.1%、26.1%、19.1% [10][13] - AI主要带动高速材料需求，高速CCL正向M9级别升级，预计2026年下半年将生产M9级CCL [13][14] 重点关注主线一：低介电电子布 - 低介电电子布正从第一代向第二代过渡，并向以Q布为代表的第三代产品演进，M9级别CCL预计将搭配Q布 [1][17][21] - AI算力推动高性能电子布需求快速增长，2024年全球低介电玻璃纤维布市场规模约2.8亿美元，预计2033年达19.4亿美元，年复合增长率23.8% [20] - 高性能电子布市场供不应求，预计短缺至少延续至2027年下半年，日东纺、宏和科技、泰山玻纤、菲利华等行业主要厂商正积极扩产 [7][23][27] 重点关注主线二：HVLP铜箔 - HVLP铜箔已发展至HVLP4，并向HVLP5更高等级发展，预计HVLP4将成为2026年GPU、ASIC AI的PCB铜箔主流 [7][24][28] - 高阶铜箔紧缺，加工费调升，供不应求格局短期难扭转，三井金属、金居等主要厂商加速扩产 [7][29][33] - 国内厂商如铜冠铜箔、德福科技、隆扬电子在HVLP铜箔领域取得显著进展，已实现批量供货或客户验证 [30][33] 重点关注主线三：电子树脂 - 传统环氧树脂介电损耗难以满足高阶要求，新型树脂成为主流迭代方向，碳氢树脂是下一代高速高频CCL的首选树脂 [2][31][34] - M9材料中碳氢树脂用量大比例提升，碳氢树脂和PPO的使用比例提升为2:1，且碳氢树脂单价更高，带动树脂价值量提升 [2][34] - 碳氢树脂市场主要由海外企业垄断，国内企业如东材科技、圣泉集团正加速扩充产能，东材科技产能将从500吨/年提升至3500吨/年 [35][39] 重点关注主线四：填料 - M9级别需要大比例使用球形硅微粉，高性能球形硅微粉填充比例持续扩大至40%以上 [2][40] - 液相制备法生产的球形二氧化硅可满足M8、M9及以上级别要求，正成为行业主流选择 [2][40] - 预计2026年高速基板用球形二氧化硅市场规模将达61685.97吨，日系企业占据主导，国内企业如联瑞新材正积极扩产并推动国产替代 [42][46] PCB其他上游材料 - 电子级氧化铜粉主要用于高阶PCB产品电镀，满足高集成、高精密电镀需求，可实现自动化添加与连续生产 [3][47] - PCB专用电子化学品处于化学沉铜、电镀等关键工序，高阶PCB产能扩大推动产品更新迭代 [3] - 铜球/氧化铜粉约占PCB成本的6%，行业集中度较高，国内厂商包括江南新材、光华科技等 [44][47]