分组1：亚信安全与字节跳动合作及市场前景 - 亚信安全是火山引擎安全领域唯一合作商，已与字节跳动达成三个产品级合作[2][6] - 豆包大模型发布7个月以来，日均使用量超过4万亿，日均tokens增长超过33倍[5] - 公司前瞻布局卫星互联网安全、算力网络安全、车联网安全，打造"天网+地网+终端"立体安全网络，独家中标上海垣信卫星科技的咨询服务项目，有望形成第二成长曲线[2][6][11] - 预计2024-2026年归母净利分别为-0.01/1.11/2.13亿元，同比增长100%/15235%/92%，2025-2026年对应PE为78/41倍[2][6][7] 分组2：联瑞新材与先进封装市场 - 联瑞新材作为国内领先的功能性粉体材料供应商，有望优先受益先进封装爆发[3][17] - 公司核心产品????????????????球硅和????????????????球铝产品是HBM封装材料GMC所需材料，2024年前三季度保持较高增速[3][17] - 预计2024~2026年归母净利润分别2.53/3.31/4.17亿元，对应24/25/26年PE为30.3/23.2/18.4倍[3][18] - 据Yole预测，2029年全球先进封装市场规模将达到695亿美元，2023~2029年CAGR高达10.7%[18]

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 2024 年 11 月 28 日 股票投资评级 联瑞新材(688300) 买入|首次覆盖 个股表现 -46% -40% -34% -28% -22% -16% -10% -4% 2% 8% 2023-11 2024-02 2024-04 2024-07 2024-09 2024-11 联瑞新材 基础化工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 54.00 总 股 本 / 流 通 股 本 （ 亿 股） 1.86 / 1.86 总 市 值 / 流 通 市 值 （ 亿 元） 100 / 100 52 周内最高/最低价 62.36 / 30.61 资产负债率(%) 23.2% 市盈率 57.45 第一大股东 广东生益科技股份有限 公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:翟一梦 SAC 登记编号:S1340123040020 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 高阶品占比提升 ⚫ 投资要点 高阶品占比进一步提升。2024 年前三季度，公司 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|-----------------------------------------|-------------------------|--------------------------------------------------------| | 2024 年 11 月 07 日 \n联瑞新材（ 688300.SH ） \n24Q3 业绩同环比双增，高阶品占比持续提升 | 投资评级 | 基础化工 | \| 买入 -A( | 公司研究●证券研究报告 \n公司快报 \n其他化学原料Ⅲ 维持) | | 投资要点 | 股价 | (2024-11-07) ...

公司基本情况 - 公司成立于40年前，专注于无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，是国内行业龙头企业 [1] - 公司拥有独立自主的系统化知识产权，是国家高新技术企业、国家首批专精特新"小巨人"企业、国家制造业单项冠军示范企业、国家知识产权优势企业 [1] 主要产品及应用领域 - 公司主要产品包括微米级、亚微米级角形粉体；微米级球形无机粉体；亚微米级球形粒子；表面处理的各种功能性颗粒 [1] - 产品应用于高端芯片（AI、5G、HPC等）封装、新一代高频高速覆铜板、异构集成先进封装（M7、M8、毫米波雷达、光伏电池胶黏剂、电气绝缘、Chiplet、HBM等）、热界面材料、先进3D打印等领域 [1] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入6.94亿元，同比增长35.79%；归属于上市公司股东净利润1.85亿元，同比增长48.10%；扣除非经常性损益的净利润1.69亿元，同比增长57.52% [2] - 公司紧抓行业发展机遇，整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比进一步提升 [2] 市场展望及产品情况 - 从10月份客户的下单情况来看，部分下游行业的库存正在得以改善，高端需求在继续提升，展望24年四季度相对谨慎乐观 [2] - 24年前三季度，公司销售至电子封装材料领域的整体营收占比在7成左右，销售至热界面材料等其它领域的产品占营收3成左右 [2] - Low α球形氧化铝系列产品放射性元素铀（U）和钍（Th）含量均低于5ppb级别，最低可低于1ppb级别，已稳定批量配套行业领先客户 [3] 战略规划 - 公司将在既定的战略规划下，专注于功能性粉体材料领域，未考虑并购下游企业 [3] - 公司始终专注于工业用粉体材料领域，致力于成为客户始终信赖的合作伙伴，面向全球客户提供有竞争力的产品和解决方案 [3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司 - 联瑞新材料,主要从事新材料业务,包括球型产品、EMC、CCL等 2. 核心观点和论据 - 2014年前三季度,公司实现营业收入6.94亿元,同比增长35.79%,净利润1.85亿元,同比增长48.1%。[1] - 球型产品占比持续提高,三季度已达70%以上,带动整体毛利保持稳定。[2] - 三季度收入增速有所下降,主要受基数较高和下游需求阶段性减弱的影响,但整体经营状况良好。[2] - EMC行业三季度继续增长,CCL行业有所下降,但高端化趋势仍在。[2] - 洛杉矶氧化铝粉的出货情况良好,明年前景乐观,主要受益于行业快速增长和公司产品竞争力。[3][4][5] - 海外销售增速应该快于国内,维持良好态势,明年有望持续增长。[3][4] - 高端产品占比持续提高,EMC、CCL和液晶材料三大领域占比较为稳定,未来可能会随高端品放量而有所变化。[10] - 球型产品和高端产品增速较快,占比较高,其他产品增速相对较慢。[11][12] - HBM相关产品的发货节奏已经开始提升,未来有望进一步增加。[14][15] 3. 其他重要内容 - 原材料氧化铝价格上涨对公司毛利有一定影响,公司正在通过提升生产效率等措施来应对。[21] - 公司的毛利率明显高于同行,主要得益于产品结构优化、成本控制和客户结构等方面的优势。[23][24][25] - 公司正在积极拓展新客户,但现有客户基础已较为广泛,新客户开发空间有限。[26][27][28][29] - 公司目前正在建设新产线,提升产品稳定性和智能化水平,未来有望进一步提升竞争力。[32][33] [序号]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,业绩符合预期:报告期内,公司实现营收6.94亿元(YoY+36%),实现归母净利润1.85亿元(YoY+48%),实现扣非归母净利润1.69亿元(YoY+58%) [5] - 24Q3单季度公司实现营收2.50亿元(YoY+27%,QoQ+4%),实现归母净利润0.67亿元(YoY+30%,QoQ+2%),实现扣非归母净利润0.64亿元(YoY+40%,QoQ+6%),业绩符合预期 [5] - 24Q3中低端产品受下游库存影响需求较弱,高端产品持续放量,季度业绩持稳微增 [5] - 动力电池能量密度提升,电子器件复杂化、小型化趋势,散热升级需求催生球铝市场空间 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.60、3.31、4.09亿元 [5][6] - 当前市值对应PE分别为35、28、23X [5][6] - 2024年营业总收入944百万元,同比增长32.7% [6] - 2024年归母净利润260百万元,同比增长49.6% [6] - 2024年毛利率43.0%,ROE 16.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司 Q3 实现营收 2.50 亿元，同比增加 27.25%，环比增加 3.85%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增加 30.10%，环比增加 2.40% [1] - 公司前三季度实现营收 6.94 亿元，同比增加 35.79%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比增加 48.10% [3] 产品结构和研发投入 - 公司持续优化产品结构，高阶品占比不断提升，带动公司业绩增长 [4] - 公司第三季度研发投入为 1416 万元，同比增加 4.15%，占营业收入比例为 5.66% [4] 行业发展趋势 - HBM 市场仍处于高成长阶段，随着 AI 服务器持续布建，GPU 算力与存储器容量都将迎来升级，推动了 HBM 规格和容量的提升 [4] - 据微软预估，受人工智能需求催化，HBM 需求将大幅增加，至 2029 年时 HBM 需求将增长 35 倍多 [4] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年分别实现净利润 2.55、3.14、3.84 亿元，EPS 分别为 1.37、1.69、2.07 [3] - 对应公司 10 月 30 日收盘价 52.47 元，2024-2026 年 PE 分别为 38.3、31.1、25.4 [3] 财务数据总结 - 公司 2022-2026 年营业收入分别为 662、712、955、1155、1343 百万元，同比增长 6.0%、7.5%、34.2%、20.9%、16.3% [6][8] - 公司 2022-2026 年净利润分别为 188、174、255、314、384 百万元，同比增长 8.9%、-7.6%、46.3%、23.2%、22.5% [6][8] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 39.2%、39.3%、42.1%、42.7%、44.3%，净利率分别为 28.4%、24.4%、26.7%、27.2%、28.6% [6][8][9] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 15.3%、12.9%、16.9%、18.2%、19.1%，ROIC 分别为 14.0%、11.2%、14.4%、16.0%、17.2% [9] - 公司 2022-2026 年 P/E 分别为 51.8、56.0、38.3、31.1、25.4，P/B 分别为 7.9、7.2、6.5、5.6、4.8 [6][9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[10] 报告的核心观点 产品销量增长、结构优化，高阶球形粉持续增收 公司高阶球形产品销售规模增长、占比提升，带动公司整体业务收入实现较好增长，前三季度销售毛利率同比提升2.23个百分点至42.16%。[6] 大规模电子级硅微粉项目将建成，产能规模稳步爬升 公司2.52万吨集成电路用电子级功能粉体材料项目加快建设中，计划2024年下半年建成投产。同时，拟投资1.29亿元建设的先进集成电路用超细球形粉体产线将增加超细球形粉体产能3000吨，预计2025年投产。[6] 合理进行成本管控，各项期间费用率下调 2024年前三季度公司总期间费用率为14.03%，较2023年同期的15.16%下降1.13个百分点。[7] 财务数据总结 营收和利润保持良好增长 2024年前三季度公司实现营收6.94亿元，同比增长35.79%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长48.10%。[5] 毛利率和净利率持续提升 预计2024-2026年公司毛利率将分别达到41.9%、42.7%、43.6%，净利率将分别达到26.6%、26.7%、27.1%。[8] 资产负债结构持续优化 预计2024-2026年公司资产负债率将分别为23.2%、23.8%、21.9%，净负债比率将分别为-5.5%、-12.6%、-21.2%。[15] 行业地位和竞争优势 公司是国内电子级硅微粉头部生产商，产能规模国内领先。在HBM存储芯片封装用高壁垒的Low-α球形硅微粉和球形氧化铝粉体上已有批量供货。[10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 受益于半导体市场需求回暖,以及产品结构进一步优化、高阶品占比的提升,公司2024年三季度业绩同比大涨 [3] - 三季度受限于低端需求的下滑,三季度单季度增速略有下滑 [3] - 持续看好公司产能优化及高端产品布局带来的业绩增长的持续性 [3][4] - 集成电路封装需求随消费电子复苏,集成电路封装需求同比大幅改善 [4] - 公司产能优化效果逐步体现,高阶品占比提升 [4] 财务数据总结 - 2024年-2026年EPS预测为1.32/1.62/1.84元,增速+41/23/14% [4] - 给予2024年51倍PE估值,上调目标价至67.32元 [4] - 2022A-2026E营业收入分别为662/712/952/1,125/1,252百万元,增速6.0%/7.5%/33.7%/18.2%/11.3% [1] - 2022A-2026E归母净利润分别为188/174/245/300/342百万元,增速8.9%/-7.6%/40.8%/22.5%/13.7% [1] - 2022A-2026E净资产收益率分别为15.3%/12.9%/16.4%/17.8%/18.0% [1]

江苏联瑞新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：688300 证券简称：联瑞新材 江苏联瑞新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|----------------|---------- ...