投资评级与核心观点 - 报告给予艾力斯“增持”评级，目标价为116.85元 [6] - 报告核心观点：公司2025年营业收入同比增长45.8%，核心产品伏美替尼销售持续放量，戈来雷赛、普拉替尼同步纳入国家医保，看好多产品协同带动下公司业绩的进一步增长 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入51.87亿元，同比增长45.8%；归母净利润21.89亿元，同比增长53.1% [4][12] - 2026年第一季度实现收入15.84亿元，同比增长44.19%；归母净利润6.36亿元，同比增长54.94% [12] - 公司盈利能力持续提升，2025年扣非归母净利润20.22亿元，同比增长48.54%，费用率稳中有降 [12] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为68.45亿元、78.13亿元、88.35亿元，增速分别为32.0%、14.1%、13.1% [4][12] - 预测同期归母净利润分别为26.29亿元、31.21亿元、35.84亿元，增速分别为20.1%、18.7%、14.8% [4][12] - 公司销售毛利率维持在96%左右的高水平 [13] 核心产品与业务进展 - 核心产品伏美替尼2025年实现销售收入51.20亿元，持续贡献主要收入；2026年第一季度收入达14.98亿元，保持稳健放量 [12] - 公司收入结构正从单产品向多产品矩阵转型：戈来雷塞2025年实现收入4046.71万元，2026年第一季度收入6170.73万元；普拉替尼相关推广服务收入2026年第一季度为2363.41万元 [12] - 伏美替尼在国内持续拓展适应症：EGFR外显子20插入突变非小细胞肺癌二线治疗适应症已于2026年2月获NMPA批准，一线及辅助治疗等多项注册临床稳步推进 [12] - 伏美替尼海外合作进展：与ArriVent合作，针对EGFR外显子20插入突变非小细胞肺癌一线治疗的全球关键III期临床已于2025年一季度完成患者入组，预计2026年年中公布顶线数据 [12] - 戈来雷塞已获批用于二线治疗KRAS G12C突变的非小细胞肺癌，胰腺癌及联合疗法等多项临床试验顺利推进 [12] - 2025年12月，戈来雷塞、普拉替尼首次被纳入国家医保目录 [12] 估值与市场数据 - 基于2026年归母净利润给予20倍估值，得出目标价116.85元 [12] - 当前股价为92.60元，总市值416.70亿元 [7] - 公司最新股本摊薄后，预测2026-2028年每股净收益分别为5.84元、6.94元、7.96元 [4][13] - 公司净资产收益率表现强劲，2025年为30.9%，预测2026-2028年分别为28.6%、26.7%、24.7% [4][13] - 公司财务状况健康，净负债率为-40.76%，呈现净现金状态 [8]