投资评级与核心观点 - 报告对宇通客车给出“增持”评级，目标价格为46.37元 [5][11] - 报告认为，作为客车和新能源客车出海龙头，宇通客车有长期价值成长机会 [11] - 报告核心观点：公司2026年一季度业绩表面承压，但出口业务持续增长，产品结构不断优化，聚焦产品高端化 [2][11] 财务与估值摘要 - 2026年一季度业绩承压：实现营收5910百万元（59.1亿元），同比-7.9%，环比-60.8%；实现归母净利润660百万元（6.6亿元），同比-12.7%，环比-70.9% [11] - 2026年一季度盈利能力：毛利率23.6%，同比+4.7个百分点；净利润率11.3%，同比-0.7个百分点 [11] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为47，028百万元（+13.5%）、52，879百万元（+12.4%）、58，688百万元（+11.0%）[4][12] - 财务预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6，039百万元（+8.7%）、7，020百万元（+16.3%）、7，952百万元（+13.3%）[4][12] - 财务预测：预计2026/2027/2028年每股净收益（EPS）分别为2.73元、3.17元、3.59元 [4][11][12] - 估值：基于2026年17倍市盈率给予46.37元目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为12.98倍 [11][4] 业务运营与市场表现 - 出口业务持续高增长：2026年1-3月，公司3.5米以上客车出口销量达2，689辆，同比增长30.7%，占总销量比例提升至35.1%，同比增长12.3个百分点 [11] - 新能源出口增长强劲：2026年一季度新能源出口440辆，同比增长57.1%，占出口总量16.4%，同比增长2.8个百分点 [11] - 产品高端化取得进展：全新高端S系列首款作品“宇通天域S12”实现交付，覆盖高端旅游、公商务接待及通勤场景 [11] - 高端旗舰产品矩阵形成：宇通T7连续第11年护航全国两会，与宇通天域S12构成“双高端旗舰”矩阵 [11] - 市场表现：近12个月股价绝对涨幅40%，相对指数涨幅14% [10]