报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 公司半导体业务引领增长，持续受益于泛半导体及液冷布局，2026年第一季度业绩已呈现反转 [1][7] - 半导体领域国产替代稳步推进，高附加值产品有望逐步放量；液冷业务前瞻性布局，有望在AI基础设施浪潮中打开新的成长空间 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业总收入29.98亿元，同比增长5.22%；归母净利润1.75亿元，同比下降22.66% [1][7] - 2026年第一季度业绩反转：单季营收7.68亿元，同比增长14.15%，环比增长3.34%；归母净利润0.53亿元，同比增长3.65%，环比大幅增长77.13% [7] - 分业务收入（2025年）：食品类营收17.68亿元（同比+5.20%）；泛半导体业务营收9.56亿元（同比+11.07%）；医药类营收2.70亿元（同比-11.36%） [7] - 盈利能力：2025年毛利率为24.84%，同比下降0.88个百分点；销售净利率为5.8%，同比下降2.14个百分点。2026年第一季度销售净利率为6.8%，环比改善2.86个百分点 [7] - 盈利预测：报告下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.33亿元、3.34亿元、5.05亿元，对应同比增长率分别为33.19%、43.22%、51.29% [1][7] - 估值：基于最新股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为90.56倍、63.23倍、41.80倍 [1][8] 业务进展与竞争优势 - 半导体业务国产替代能力增强：公司在泛半导体领域围绕高洁净真空系统与高纯流体系统布局，产品获国内外客户广泛认可，已成为美国排名前二的半导体设备厂商的一级供应商 [7] - 高附加值产品开发：公司已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵、PVD/CVD腔体及核心零部件等新产品，覆盖制程高门槛环节 [7] - 产能扩张：全资子公司方新精密拟投资20亿元建设半导体核心零部件项目，有望提升营收规模与竞争力 [7] - 液冷业务前瞻布局：全资子公司菉康普切入液冷业务，主营CDU、Manifold、系统集成等关键组件，应用于服务器及数据中心液冷系统，有望受益于AI服务器与AIDC带来的散热需求 [7] 财务与运营指标 - 合同负债增长：截至2026年第一季度末，公司合同负债为1.36亿元，较2025年末增长24.3%，预示未来订单交付 [7] - 存货水平：2026年第一季度末存货为15.3亿元，较2025年末增长2.6% [7] - 现金流：2026年第一季度经营活动净现金流为-0.21亿元，同环比转负，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [7] - 关键预测指标：预计公司毛利率将从2025年的24.84%提升至2028年的29.09%；归母净利率将从2025年的5.84%提升至2028年的11.13% [8]