投资评级与核心观点 - 报告维持对鸿路钢构的“买入”评级，目标价为26.03元人民币 [1][4][5] - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度吨净利迎来同环比改善，未来有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率持续爬坡、机器人应用降本增效阶段 [1] 2026年第一季度财务与经营表现 - 营收与利润：2026年第一季度实现营业收入52.42亿元，同比增长8.87%，但环比下降14.77% [1] - 盈利能力：2026年第一季度归母净利润为1.48亿元，同比增长8.07%，环比增长9.43%；扣非归母净利润为1.40亿元，同比增长21.65% [1] - 吨净利改善：2026年第一季度吨净利迎来同、环比显著恢复，同比增加6.58元/吨，环比增加63元/吨 [1][2] - 毛利率：2026年第一季度毛利率为9.85%，同比微增0.02个百分点，环比显著提升1.49个百分点 [2] - 期间费用：2026年第一季度期间费用率为5.66%，同比下降0.55个百分点，主要得益于研发费用率同比下降0.53个百分点 [3] - 现金流：2026年第一季度经营活动现金流净额为-9.00亿元，同比多流出7.05亿元，主要因支付应付款及采购款增加所致 [3] 经营与订单情况 - 产量与新签：2026年第一季度实现产量120.38万吨，同比增长14.7%；测算新签订单量为143万吨，同比增长4.79% [1] - 历史吨净利：根据测算，钢结构产品吨净利在25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1分别为109/94/97/53/116元/吨 [2] 盈利预测与估值 - 盈利预测：报告维持公司2026年至2028年归母净利润预测，分别为7.19亿元、7.98亿元和8.86亿元 [4] - 营收预测：预测2026年至2028年营业收入分别为241.84亿元、263.28亿元和284.07亿元，同比增长率分别为9.59%、8.87%和7.90% [9] - 每股收益：预测2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为1.04元、1.16元和1.28元 [9] - 估值水平：报告给予公司2026年25倍市盈率（PE）估值，以得出目标价 [4] - 可比公司估值：可比公司（东方雨虹、利柏特、精工钢构）2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值为21倍 [4][10] - 公司当前估值：截至2026年4月30日，公司股价为19.41元，对应2026年预测市盈率为18.64倍 [9][10]