投资评级与核心观点 - 报告给予新洋丰（000902）“强推”评级，并维持该评级 [5] - 报告设定目标价为19.60元，基于2026年14倍目标市盈率，当前股价为15.24元，隐含约28.6%的上涨空间 [5] - 核心观点认为公司主业量价齐升，新型肥盈利改善，产业链延伸加速 [2][5] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年全年业绩：营收180.48亿元，同比增长15.97%；归母净利润16.12亿元，同比增长22.61%；扣非归母净利润15.36亿元，同比增长23.79% [2] - 2026年第一季度业绩：营收55.00亿元，同比增长17.82%，环比增长20.25%；归母净利润4.99亿元，同比下降3.11%，但环比大幅增长108.79%；扣非归母净利润4.79亿元，同比下降4.02%，环比增长129.10% [2] 分业务板块经营分析 - 磷肥业务：实现收入47.09亿元，同比增长32.45%；毛利率19.49%，同比微降0.11个百分点；产量212.49万吨，同比增长7.38%；销量127.17万吨，同比增长12.65%；销售均价3702.93元/吨 [9] - 常规复合肥业务：实现收入73.81亿元，同比增长6.77%；毛利率13.29%，同比提升0.96个百分点；销量305.34万吨，同比增长2.49% [9] - 新型复合肥业务：实现收入49.57亿元，同比增长16.10%；毛利率23.40%，同比显著提升2.18个百分点；销量159.63万吨，同比增长15.65% [9] - 精细化工业务：实现收入5.19亿元，同比增长50.78%；毛利率-4.08%，同比大幅改善13.98个百分点 [9] 盈利能力与费用结构 - 整体盈利改善：2025年公司整体毛利率为17.41%，同比上升1.77个百分点；归母净利率为8.93%，同比上升0.48个百分点 [9] - 费用结构优化：销售费用率2.16%，同比下降0.20个百分点；管理费用率1.55%，同比下降0.07个百分点；财务费用率0.29%，同比微升0.04个百分点 [9] - 研发投入加大：研发费用率2.06%，同比上升0.49个百分点 [9] 产业链延伸与新产能建设 - 分红计划：2025年拟每10股派现2.00元（含税），合计派现2.51亿元，分红比例15.56% [9] - 上游原料项目：中磷精制磷酸项目累计投入3.34亿元，工程进度已达80%，投产在即，将为下游磷酸铁等项目提供原料保障 [9] - 下游产能扩张：二期5万吨/年磷酸铁已建成投产；拟投资11.5亿元新建安徽蚌埠100万吨/年新型作物专用肥项目，预计2026年7月底全线投产 [9] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026E-2028E营业总收入分别为198.08亿元、209.77亿元、223.16亿元，同比增速分别为9.7%、5.9%、6.4% [4] - 利润预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为17.56亿元、20.35亿元、22.20亿元，同比增速分别为8.9%、15.9%、9.1% [4][9] - 每股收益预测：预计2026E-2028E每股收益（摊薄）分别为1.40元、1.62元、1.77元 [4] - 估值水平：基于2026年4月30日股价，对应2025A-2028E的市盈率（P/E）分别为12倍、11倍、9倍、9倍；市净率（P/B）分别为1.6倍、1.4倍、1.3倍、1.1倍 [4] 公司基本数据 - 股本与市值：总股本12.55亿股，总市值191.22亿元，流通市值174.16亿元 [6] - 财务指标：资产负债率39.80%，每股净资产9.80元 [6] - 股价区间：过去12个月内最高/最低价分别为19.27元/13.20元 [6]