投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点为“需求短期承压，加快新兴市场拓展”，认为公司短期营收受下游需求波动影响下滑，但公司正积极备产备货并拓展新兴市场，静待需求复苏 [1][7] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：2026Q1实现营收10.81亿元，同比（yoy）下降22.85%，环比（qoq）下降13.25%；归母净利润2.51亿元，yoy下降29.87%，qoq增长11.75%；扣非归母净利润2.47亿元，yoy下降30.05%，qoq增长10.26% [2][7] - 毛利率与费用率：2026Q1毛利率为40.54%，yoy下降0.67个百分点（pcts），qoq提升4.89pcts，整体同比较为稳定；2026Q1期间费用率为12.14%，yoy上升2.52pcts，qoq下降2.67pcts，其中管理费用率为8.99%，yoy上升2.6pcts，qoq下降0.82pcts，主要系新业务拓展增加相应费用所致 [10] - 净利率：2026Q1净利率为22.82%，yoy下降2.91pcts，qoq提升5.18pcts [10] - 资产与备货：2026Q1末存货余额为14.63亿元，较期初增长12.96%；在建工程余额为1.71亿元，较期初增长4.29% [10] - 财务预测：预测2026-2028年归母净利润分别为10.36亿元、11.38亿元、12.54亿元；每股收益（EPS）分别为0.74元、0.82元、0.90元；预测市盈率（PE）分别为26.87倍、24.46倍、22.19倍 [15] 业务与市场分析总结 - 营收下滑原因：2026Q1营收下滑主要系航空新材料业务实现营收10.74亿元，yoy下降22.76%，原因是航空复合产品部分客户交付减少；公司作为国内航空复合材料龙头企业，当前受下游需求规划尚不明朗及客户提货节奏因素影响，营收短期波动 [10] - 新兴市场拓展：公司正加大增量市场拓展力度，布局方向包括：围绕C919等国产客机项目带来的供应链本土化需求、无人机及eVTOL等新兴航空器市场的崛起，以及航空维修市场对复合材料修复技术的需求增长 [10] - 相关研究回顾：报告提及公司近期相关研究，主题包括“需求短期波动，低空民航市场拓展可期”、“波动不改长期趋势，静待需求节奏恢复”、“经营稳健增长，加快民机商发布局” [10] 公司基础数据 - 股价与股本：当前股价（2026年4月29日收盘价）为19.98元；总股本为139,305万股；每股净资产为5.69元；近12月最高/最低价分别为28.50元/19.40元 [7]