投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [10][13] 核心观点 - 报告认为公司2026年一季度业绩大幅改善，新材料产能正陆续放量，是业绩增长的核心驱动力 [2][7][13] - 公司在新材料领域（如EVA、POE、新能源电池材料、生物可降解材料、电子及特种材料）进行了广泛布局，多个项目已投产或即将投产，未来成长空间广阔 [13] 业绩表现与财务预测 - 2026年一季度业绩：实现营业收入22.46亿元，同比上升45.93%，环比上涨26.92%；归母净利润1.45亿元，同比上升102.67%，环比上涨97.43% [3][7] - 未来盈利预测：暂不考虑未来股本扩张，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.1亿元、9.0亿元、10.0亿元 [13] - 估值水平（基于2026年4月24日收盘价24.65元）：对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为40.8倍、36.4倍、32.8倍 [13] - 财务指标改善：预测毛利率将从2025年的19%提升至2028年的27%；净利率从2025年的4.8%提升至2028年的11.9% [16] 新材料业务布局与进展 - EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）： - 公司EVA总产能超过35万吨/年，其中采用LyondellBasell管式法工艺的20万吨/年产能于2025年12月顺利投产 [13] - 公司拥有9万吨/年VA（醋酸乙烯）装置，可保障EVA原料稳定供应 [13] - 行业层面，2025年国内EVA表观消费量为333.6万吨，进口依存度20.9%；预计至2030年总需求量将达448万吨，复合增长率为6.0% [13] - POE（聚烯烃弹性体）： - 公司10万吨/年POE项目预计将于2026年二季度投产 [13] - 行业层面，2025年国内POE表观消费量约为93.3万吨，进口依存度高达77.9%；预计至2030年总需求量将达138万吨，复合增长率为8.1% [13] - 新能源电池材料： - UHMWPE（超高分子量聚乙烯）：公司2万吨/年装置采用新型连续法工艺，生产高端隔膜料等产品；2025年国内UHMWPE需求量37万吨，同比增长27.9%，预计未来五年需求复合增长率达15% [13] - 电解液及添加剂：公司产能包括10万吨/年EC（碳酸乙烯酯）、5万吨/年EMC（碳酸甲乙酯）、0.9万吨/年DEC（碳酸二乙酯）等；4000吨/年VC（碳酸亚乙烯酯）装置于2025年12月建成投产，以自产EC为主要原料；2025年国内VC需求量6.6万吨，预计2026年需求达9.8万吨，同比增长48% [13] - 行业背景：2025年国内锂电池出货量1,875GWh，同比增长53%，其中动力电池与储能电池同比分别增长41%、85% [13] - 生物可降解材料： - 产品包括PLA（聚乳酸）和PPC（聚碳酸亚丙酯） [13] - 公司拥有4万吨/年PLA装置、10万吨/年乳酸装置；5万吨/年PPC项目于2026年1月建成中交 [13] - 行业层面，2025年国内PLA表观消费量为17.6万吨，同比增长42%；PLA在3D打印等领域快速推广，2025年3D打印设备产量同比增长52.5% [13] - 电子及特种材料： - 电子特气：公司超高纯电子级氯化氢、电子级氯气供应台积电、上海新昇等行业领先企业，并正开发其他多品类电子特气产品 [13] - 特种工程塑料：公司战略并购泰兴普理，现已启动PEEK（聚醚醚酮）项目规划建设，预计于2027年建成投产 [13]