投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点与业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入4.64亿元，同比下滑15.34%，环比下降29.28% [2][6] - 2026年第一季度，公司归母净利润为-0.01亿元，同比及环比均大幅下滑 [2][6] - 尽管一季度业绩承压，但公司在手订单宽裕，随着后续项目确认收入，项目收入有望显著增长 [12] - 公司2025年新签约工程咨询设计和总承包类订单金额共计约11.75亿元 [12] - 截至2025年底，公司工程业务累计已签约未完工订单金额为13.14亿元 [12] 业务与市场分析 - 政策驱动煤化工项目大力建设，国家及地方层面出台多项政策支持新疆及疆外煤化工（涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等）发展 [12] - 国内主营炼厂及地炼等老旧产能置换将推动炼化项目持续推进，进而推动硫磺回收装置需求增长 [12] - 公司作为“硫磺回收专家”，其“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平 [12] - 公司“酸性气硫资源回收与尾气净化超低排放技术与应用”成果总体处于国际领先水平 [12] - 公司目前稳步推进北方华锦、天津石化等重点在手炼化项目 [12] - 公司深化“醛醇酸酯”全链布局，是国内最大的正丙醇生产企业和国内规模领先的正戊醇、丁辛醇生产企业 [12] - 公司多套装置可进行多产品切换，以保证生产的稳定性和利润 [12] 增长潜力与项目进展 - 高端纤维素（醋酸纤维素）业务有望受益于国产替代逻辑，具备潜在的业绩高弹性 [12] - 全球醋酸纤维素产能约90余万吨，超过80%为纺丝级，主要应用于香烟过滤嘴市场 [12] - 公司对1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行技术改造，完成后总产能规模将达15000吨/年，具体包括：醋酸纤维素5000吨/年、醋酸丙酸纤维素3000吨/年、醋酸丁酸纤维素5000吨/年、交联羧甲基纤维素钠2000吨/年 [12] 财务预测与估值 - 在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.4亿元、3.3亿元和4.5亿元 [12] - 以2026年4月24日收盘价（8.17元）计算，对应2026年至2028年预测市盈率（PE）分别为22.5倍、16.2倍和11.8倍 [12] - 根据利润表预测，公司2026年至2028年营业总收入预计分别为28.69亿元、32.85亿元和43.75亿元 [17] - 根据利润表预测，公司2026年至2028年毛利率预计分别为17%、20%和20% [17] - 根据利润表预测，公司2026年至2028年归属于母公司所有者的净利润预计分别为2.36亿元、3.28亿元和4.48亿元 [17] - 根据利润表预测，公司2026年至2028年每股收益（EPS）预计分别为0.36元、0.51元和0.69元 [17]