投资评级与核心观点 - 报告维持对巨星科技的“买入”评级，并上调目标价至40.96元（前值为38.36元）[1][6] - 报告核心观点认为，尽管2025年业绩受人民币升值影响略低于预期，但公司通过积极开发电动工具、算力中心箱柜等新品以及完善的国际化布局，有效对冲了市场下滑和汇率扰动，看好后续新品进展[1] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入146.7亿元，同比微降0.9%；归母净利润25.1亿元，同比增长9%[1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入37.7亿元，同比增长3%；归母净利润5.2亿元，同比增长12%[1] - 盈利能力：2025年全年毛利率为32.72%，净利率为17.50%，分别同比提升0.71和1.51个百分点；26Q1毛利率和净利率也分别同比提升1.11和0.71个百分点[3][4] - 费用与汇兑影响：2025年销售、管理、研发、财务费用率均同比上升，其中财务费用率提升主要因人民币升值导致汇兑损失近2000万元（2024年同期为汇兑收益7843万元）；26Q1财务费用率因汇兑损失提升2.54个百分点[3][4] 分业务与分区域表现 - 分业务收入（2025年）： - 手工具业务收入95.2亿元，同比下降5.5% - 电动工具业务收入17.6亿元，同比增长22.6% - 工业工具业务收入32.3亿元，同比微降0.1%[2] - 分区域收入（2025年）： - 美洲地区收入92.2亿元，同比下降1.8% - 欧洲地区收入35.7亿元，同比下降2.2% - 中国国内收入7.8亿元，同比增长11.4% - 其他地区收入10.2亿元，同比增长1.3%[2] - 业务驱动因素：2025年行业受关税事件影响销量下滑，但公司通过全球化布局获取新订单，电动工具和跨境电商业务快速增长；同时抓住美国算力中心发展机遇，开发电力工具和算力中心箱柜产品，对冲了欧洲市场下滑[2] 公司战略与产能布局 - 产品创新：公司积极创新研发，推出了工具柜、无绳吸尘器、电力维修工具系列、无刷电动工具系列等多款新产品，市场反馈良好[3] - 国际化与产能建设：公司加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，未来越南四期工厂投运后，海外产能比例有望提升，从而增强抗汇率扰动能力[4] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到人民币升值影响，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测各7%，分别至30.6亿元和37.0亿元，并预计2028年归母净利润为42.2亿元，三年预测期复合年增长率为19%[5][10] - 估值基础：基于可比公司2026年一致预测平均市盈率约16倍，给予公司2026年16倍市盈率估值，从而得出目标价40.96元[5][18] - 关键预测数据（来自财务表）： - 2026E营业收入：169.92亿元，同比增长15.86% - 2026E归母净利润：30.63亿元，同比增长22.03% - 2026E每股收益：2.56元[10]