报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持）[4][8] 报告核心观点 - 天赐材料2026年第一季度业绩远超市场预期，营收、归母净利润及扣非净利润同比分别增长91.3%、1005.8%和1062.2%，标志着业绩拐点来临[1][8][9] - 公司凭借在电解液产业链的深度一体化布局所构建的成本优势，在锂电新一轮周期中率先释放盈利弹性，Q1电解液单吨盈利环比大增超3600元[8][10] - 预计随着行业开工率回升及碳酸锂价格高位运行，六氟磷酸锂（6F）价格有望迎来新一轮上涨，将驱动电解液价格上行，公司作为行业龙头，2026年业绩具备高弹性[1][8][11] 2026年Q1业绩表现 - 2026年Q1实现营业收入667亿元，归母净利润165亿元，扣非净利润156亿元，同比分别增长91.3%、1005.8%和1062.2%[1][8][9] - Q1电解液出货量估算约为202万吨，同比增长38%，环比下降8%，主要受春节假期及设备检修影响排产[8][10] - Q1电解液业务单吨盈利估算约7600元，环比增加超3600元，贡献利润接近141亿元，电解液板块合计盈利估算约155亿元[8][10] 业务与竞争优势 - 公司是全球最大的电解液、六氟磷酸锂和LiFSI生产企业，已完成大部分原材料的一体化布局，综合成本优势突出[1][11] - 一体化优势不仅体现在6F环节，添加剂及各类辅料循环也贡献了显著盈利，使得公司在6F价格回调时仍保持明显盈利优势[11] - 公司正向上游矿产资源端延伸布局，并积极拓展钠电池、固态电池等新兴领域，已规划建设年产5万吨钠电池电解液专项产能及4500吨钠电池核心电解质项目[11][12] 行业前景与价格展望 - 预计5月行业开工率有望攀升，供需格局改善为电解液价格上涨提供基础[8][11] - 六氟磷酸锂重要原材料碳酸锂价格持续攀升，历史上6F价格与碳酸锂价格具有较高正相关性，成本支撑有望推动6F价格迎来新一轮上行[8][11][16] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年营业总收入为31744亿元，同比增长91%，归母净利润为8773亿元，同比增长544%[3][31] - 预计2026年每股收益（EPS）为430元，对应市盈率（PE）为141倍[3][31] - 预测公司毛利率将从2025年的22.2%大幅提升至2026年的41.7%，净资产收益率（ROE）将从2025年的8.8%跃升至2026年的39.8%[31]