报告投资评级 - 优于大市 (维持) [1][3][5] 核心观点总结 - 公司高端化与全球化战略成效显著，国内龙头地位稳固，海外市场打开广阔成长空间，是驱动业绩增长的双轮 [1][2][3] - 2025年业绩实现高增长，主要受益于国内医疗设备更新政策推动招投标复苏、高端产品市场认可度提升及海外业务快速增长等多重因素 [1][8] - 上调未来盈利预测，预计2026-2028年将保持稳健增长 [3][19] 财务业绩表现 - 2025年实现营收138.00亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非归母净利润17.70亿元，同比增长75.18% [1][8] - 2025年第四季度单季营收49.41亿元，同比增长47.69%；归母净利润7.49亿元，同比增长26.81% [1][8] - 2026年第一季度实现营收29.08亿元，同比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增长7.78%，实现稳健开局 [1][8] - 2025年毛利率为47.01%，同比基本稳定 [2][14] - 各项费用率显著优化：销售费用率16.39%（同比下降1.31个百分点），管理费用率4.54%（同比下降0.85个百分点），研发费用率13.35%（同比下降3.75个百分点），财务费用率-0.22%（同比上升0.87个百分点） [2][14] 战略推进与业务亮点 - 公司持续高强度研发投入，2025年研发投入合计26.21亿元，占营收比例达18.99%，驱动高端产品矩阵不断完善 [2][18] - 国内市场龙头地位持续巩固，全线产品新增市场占有率排名第一 [2][18] - 全球化战略加速推进，海外业务进入高质量收获期：2025年海外收入34.31亿元，同比大幅增长51.39%，收入占比提升至24.86% [2][18] - 北美、欧洲、亚太等重点区域均保持高速增长，高端产品成功进入多家全球顶尖临床科研机构 [2][18] 未来盈利预测 - 上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年预测 [3][19] - 预计2026-2028年营业收入分别为160.8亿元、184.1亿元、211.1亿元，同比增速分别为16.5%、14.5%、14.7% [3][4][19] - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.3亿元、28.0亿元、33.0亿元，同比增速分别为30.1%、15.2%、18.0% [3][4][19] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为37倍、32倍、27倍 [3][19] 关键财务与估值指标 - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.95元、3.40元、4.01元 [4][21] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的8.7%持续提升至2028年的11.4% [4][21] - 预测息税前利润率（EBIT Margin）将从2025年的12.2%提升至2028年的14.3% [4][21] - 截至报告日，公司总市值为906.16亿元，收盘价为109.95元 [5]