报告投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 公司2025年年报及2026年一季报业绩均符合预期，抗老化剂业务在2026年第一季度景气上行，康泰业务盈利显著改善，生命科学与电子级PI业务有望成为新的成长极，公司未来业绩增长可期 [4][6] 业务板块分析 - 抗老化剂业务：2025年该板块实现毛利11.63亿元，同比增长6%，毛利率为24.36%，同比提升0.58个百分点，销量13.80万吨，同比增长12%，但均价同比下降7%至34602元/吨 [6] - 抗老化剂业务：珠海子公司2025年实现净利润0.32亿元，相比去年同期亏损0.10亿元实现扭亏为盈 [6] - 抗老化剂业务：2026年第一季度行业景气显著提升，公司在2025年12月及2026年3月分别上调产品价格10%和10-20%，主要受反内卷行动推进及原材料价格上涨驱动 [6] - 康泰业务：2025年该板块实现毛利1.70亿元，同比增长61%，毛利率为14.12%，同比提升4.17个百分点，销量6.71万吨，同比增长15%，均价为17989元/吨，同比微降1% [6] - 康泰业务：2025年康泰实现净利润0.96亿元，同比大幅增长117% [6] - 新业务布局：生命科学业务已完成3个产品的中试，即将进入量产阶段；电子级PI业务通过增资宜兴创聚并并购韩国IPI公司，加速整合，宜兴PI项目生产车间预计2026年投入运营，并已与国内柔性线路板及显示屏企业建立合作 [6] - 国际化战略：公司拟投资不超过3亿美元设立新加坡子公司，并在马来西亚投建研发生产基地，以落实国际化战略布局 [6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入60.23亿元，同比增长6%；归母净利润4.97亿元，同比增长16%；扣非后归母净利润4.90亿元，同比增长19%；毛利率22.33%，同比提升1.09个百分点；净利率7.86%，同比提升0.58个百分点 [4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入15.14亿元，同比增长6%，环比持平；归母净利润1.04亿元，同比下降7%，环比下降31%；毛利率24.18%，同比提升2.62个百分点，环比提升2.21个百分点 [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入15.92亿元，同比增长8%，环比增长5%；归母净利润1.32亿元，同比增长22%，环比增长26%；毛利率22.74%，同比提升1.22个百分点，环比下降1.44个百分点；净利率7.75%，同比提升0.71个百分点，环比提升1.70个百分点 [6] - 盈利预测：预计2026年至2028年归母净利润分别为6.10亿元、7.15亿元和8.32亿元，同比增长率分别为22.9%、17.2%和16.3% [5][6] - 盈利预测：预计2026年至2028年每股收益分别为2.66元、3.12元和3.62元 [5] - 估值：基于盈利预测，对应2026年至2028年市盈率估值分别为16倍、14倍和12倍 [5][6] 市场与行业背景 - 行业标准变化：中国首个自主柴油机油标准D1规格于2025年6月30日随国家标准GB11122-2025发布，有望重塑行业规则，公司积极参与发动机润滑油中国标准制定 [6] - 行业竞争：公司凭借技术创新、产品供应和全球销售网络优势，有望在低端产能出清过程中持续提高全球市占率 [6]