投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [7][12] 核心观点总结 - 报告认为汇川技术作为中国工控龙头，正通过切入人形机器人、AI数据中心等高景气新赛道，并加速国际化布局，从而开启新的成长阶段 [1] - 报告的核心逻辑在于，市场对公司的国际化进程及新业务拓展存在担忧，但报告认为公司凭借战略、产品及组织三重核心优势，海外拓展将稳步推进，并在新赛道凭借深厚积淀构筑领先优势，成长确定性充足 [3][4][6] 公司业务与市场地位 - 公司已从单一变频器厂商升级为覆盖通用自动化、新能源汽车电驱电控、智慧电梯控制及整体解决方案的综合自动化解决方案服务商 [1] - 公司所处的工控、工业机器人、新能源汽车电驱系统均为千亿级高景气大市场，其中工控市场规模超3000亿元、工业机器人超850亿元、新能源汽车电驱系统达1500亿元以上 [2] - 公司在多个核心产品市场占据领先地位：2025年，其通用伺服、低压变频器、中高压变频器在中国市场份额排名第1，PLC排名第4；在新能源车领域，其乘用车动力系统、电机控制器、定子在中国市场排名第1，电驱系统排名第2 [2] 核心投资亮点 - 传统主业景气修复：工控行业周期已逐步筑底回暖，业绩向上弹性可期 [3] - 全球化布局打开增量：公司加速海外市场开拓，国际化进程有望成为未来业绩高增核心驱动力 [3] - 积极拓展新兴领域：①人形机器人领域，依托场景积淀与技术平台优势，有望在行业商业化中抢占先机；②数据中心领域，已落地液冷变频解决方案并完成客户终端应用，有望实现弯道超车 [3] 与市场不同的认识 - 针对市场对海外竞争及出海进程的担忧，报告认为公司国际化有望提速，理由包括：国际化战略意志坚定，已搭建完整国际化运营平台；可借助与跨国企业在国内的深度合作基础，将优势方案输出至其海外分支机构，高效实现业务出海 [4] - 针对市场对新领域产品迭代及落地节奏的担忧，报告认为公司在人形机器人领域拓展优势突出：拥有四十余行业深耕经验带来的场景优势，可快速进入产品开发至量产的正向循环；依托现有电机、电控技术平台，可定制化匹配机器人需求，且具备系统定义与集成能力 [4] 研究的价值与前不同的认识 - 研究的价值在于指出市场担忧可能过度，公司依托核心优势在新老业务上均有充足成长确定性 [6] - 与前不同的认识在于：此前认为公司业绩增长依赖传统主业的周期景气提升，当前则认为海外市场拓展及新兴赛道布局已全新打开其中长期成长天花板 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为544亿元、642亿元、742亿元，同比增长21%、18%、16%，三年复合年增长率为17% [12] - 预计同期归母净利润分别为60.3亿元、73.3亿元、86.0亿元，同比增长19%、22%、17%，三年复合年增长率为20% [12] - 对应2026-2028年市盈率分别为31倍、25倍、22倍 [12] 财务数据摘要 - 2025年实际营业收入为451.05亿元，归母净利润为50.50亿元 [14] - 2025年每股收益为1.87元，市盈率为37倍，净资产收益率为15% [14] - 预测2026年每股收益为2.23元，每股经营现金流为3.52元 [15]