报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：329.1元 [1] 报告核心观点 - 公司业绩保持高增长，功能性湿化学品加速放量，受益于半导体行业结构性复苏和国产替代深化 [1][6] - AI驱动半导体行业进入景气周期，带动上游材料需求大幅增长，为公司发展提供广阔空间 [6] - 公司“3+1”平台多点开花，核心产品验证与放量进展顺利，产品矩阵不断拓宽，有望打造半导体材料供应平台 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入 25.04亿元，同比增长 36.47%；归母净利润 7.84亿元，同比增长 46.85%；毛利率为 56.72%，同比微降1.73个百分点 [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入 7.24亿元，同比/环比增长 32.76%/4.60%，创单季度历史新高；归母净利润 2.08亿元，同比增长 23.01% [6] - 分产品收入（2025年）：化学机械抛光液收入 20.40亿元，同比增长 32.06%；功能性湿电子化学品收入 4.53亿元，同比大幅增长 63.73% [6] - 财务预测（2026E-2028E）：预测营业总收入分别为 32.86亿元、41.29亿元、53.93亿元，同比增速分别为 31.2%、25.6%、30.6%；预测归母净利润分别为 10.47亿元、13.73亿元、18.16亿元，同比增速分别为 33.6%、31.1%、32.3% [2][6] - 盈利能力预测：预测毛利率将从2025年的 56.7% 稳步提升至2028年的 58.1%；净利率将从 31.3% 提升至 33.7% [7] - 估值指标：基于2026年预测每股盈利（EPS） 5.98元，给予 55倍 市盈率（PE）得出目标价 [6] 业务进展与行业背景 - 行业景气度：2025年，在人工智能、高性能计算等需求拉动下，全球半导体市场规模同比增长 26.2%，其中逻辑芯片和存储芯片分别增长 38.8% 和 39.0% [6] - 化学机械抛光液板块：持续升级产品线，金属栅极抛光液销量提升，产品在 3D/2.5D IC 领域取得突破，扩大市场覆盖与先发优势 [6] - 功能性湿电子化学品板块：聚焦前道晶圆制造和后道封装应用，产品系列不断丰富，部分产品海外竞争力提升，多款产品稳定量产，营收明显增长 [6] - 电镀液及添加剂板块：集成电路大马士革电镀液及添加剂已量产销售，锡银及硅通孔电镀液按计划开发验证 [6] - 经营效率：2025年期间费用合计增幅 20.52%，低于营收增幅，经营杠杆效应显现 [6]