报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：116.85元 [6] - 核心观点：报告认为，公司2025年营业收入实现同比45.8%的增长，核心产品伏美替尼销售持续放量，同时戈来雷赛、普拉替尼同步纳入国家医保，看好多产品带动下公司业绩的进一步增长 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司实现营业收入51.87亿元，同比增长45.80%；归母净利润21.89亿元，同比增长53.10%；扣非归母净利润20.22亿元，同比增长48.54% [12] - 2026年第一季度业绩：实现收入15.84亿元，同比增长44.19%；归母净利润6.36亿元，同比增长54.94% [12] - 未来业绩预测：预测2026-2028年营业收入分别为68.45亿元、78.13亿元、88.35亿元，增速分别为32.0%、14.1%、13.1%；预测归母净利润分别为26.29亿元、31.21亿元、35.84亿元，增速分别为20.1%、18.7%、14.8% [4][12] - 盈利能力：公司盈利能力持续提升，费用率稳中有降，经营质量进一步优化，2025年销售毛利率为96.8%，销售净利率为42.2% [12][13] - 估值指标：基于2026年预测归母净利润给予20倍估值，得出目标价 [12] 产品管线与销售表现 - 核心产品伏美替尼：2025年实现销售收入51.20亿元，持续贡献主要收入；2026年第一季度收入达14.98亿元，保持稳健放量 [12] - 新上市产品戈来雷塞：2025年实现收入4046.71万元，2026年第一季度收入增长至6170.73万元 [12] - 普拉替尼推广服务：2026年第一季度相关推广服务收入为2363.41万元 [12] - 产品结构转型：公司收入结构正从单产品向多产品矩阵转型，协同效应逐步显现 [12] 研发进展与适应症拓展 - 伏美替尼国内进展：EGFR外显子20插入突变非小细胞肺癌（NSCLC）二线治疗适应症已于2026年2月获中国国家药监局（NMPA）批准；一线及辅助治疗等多项注册临床稳步推进，包括1L 20ins、EGFRm NSCLC辅助、EGFRm NSCLC伴脑转移、1L PACC突变、非典型EGFR突变辅助 [12] - 伏美替尼海外进展：与海外合作伙伴ArriVent合作紧密，EGFR外显子20插入突变NSCLC一线治疗全球关键III期临床已于2025年一季度完成患者入组，预计2026年年中公布顶线数据 [12] - 戈来雷塞进展：已获批用于二线治疗KRAS G12C突变的NSCLC，胰腺癌及联合疗法等多项临床试验顺利推进 [12] - 医保纳入：2025年12月，戈来雷塞、普拉替尼首次被纳入国家医保目录 [12] 市场与估值数据 - 当前股价：92.60元 [7] - 总市值：416.70亿元 [7] - 52周股价区间：83.40元至118.30元 [7] - 历史股价表现：过去12个月绝对升幅为7%，但相对指数落后19% [11] - 可比公司估值：选取的三家创新药可比公司（贝达药业、奥赛康、恒瑞医药）2026年预测市盈率平均值为34.74倍 [14]