投资评级与核心观点 - 报告对北方华创维持“买入”评级，并基于可比公司62.1倍2026年市盈率给予目标价607.34元人民币[5][7] - 报告核心观点认为，北方华创2026年第一季度业绩符合预期，收入稳健增长，平台化优势持续，看好其在内生增长及外延并购带动下的持续成长[1] - 报告看好公司作为行业龙头，将核心受益于2026年国内先进制程与存储扩产加速的行业趋势[4] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度，公司实现营收103.23亿元，同比增长25.80%，环比下降14.35%[1][2] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润16.35亿元，同比增长3.42%，环比大幅增长317.40%，符合报告预期[1][2] - 2026年第一季度，公司毛利率环比修复3.62个百分点至40.77%[2] - 2026年第一季度，公司研发费用达14.02亿元，同比增长36.64%，对应费用率为13.59%，同比提升1.08个百分点，对利润端形成阶段性压力[1][2] - 2026年第一季度，公司经营活动现金流净额为7.48亿元，同比增长143.27%，体现产品交付良好与客户回款顺利[2] 产品线与核心竞争力 - 公司刻蚀设备与薄膜沉积设备在2025年收入均突破100亿元[1][3] - 公司产品线布局全面，在刻蚀领域布局了ICP、CCP、干法去胶、高选择性刻蚀、Bevel刻蚀和IBE刻蚀等[3] - 公司产品线布局全面，在薄膜沉积领域布局了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备[3] - 公司在热处理设备领域形成了管式氧化、管式退火和快速热处理设备的全系列布局[3] - 公司在湿法清洗设备领域形成了单片设备、槽式设备的全面布局，并通过并购芯源微丰富了物理刷洗和单片清洗布局[3] - 公司在离子注入领域已推出12英寸浸没式离子注入设备等多款产品[3] - 公司通过并购芯源微切入涂胶显影领域，并完成对成都国泰真空的收购以补全高端光学镀膜设备产品矩阵[3][4] 行业展望与公司战略 - 根据SEMI预计，2026-2028年全球300mm晶圆厂设备支出将持续增长，中国大陆市场继续引领全球[4] - 展望2026年，国内先进制程与存储扩产有望加速，公司将核心受益[1][4] - 公司平台化优势显著，离子注入、电镀、键合等高端设备顺利落地，并于2026年3月正式发布12英寸晶圆对晶圆及芯片对晶圆混合键合设备[4] - 公司通过外延并购（如芯源微、成都国泰真空）进一步完善产品矩阵，增强综合竞争力[3][4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年收入预测分别为497.9亿元、609.9亿元和734.0亿元[5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为70.9亿元、100.5亿元和127.7亿元[5] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为9.78元、13.87元和17.62元[10] - 基于2026年4月30日收盘价536.99元，报告测算公司对应2026-2028年市盈率（PE）分别为54.91倍、38.72倍和30.48倍[10] - 报告采用可比公司估值法，选取的5家可比公司2026年预测市盈率均值为62.1倍（剔除显著高于行业的芯源微），并据此给予目标价[15]