投资评级与核心观点 - 报告对伯特利维持“买入”评级，目标价为55.22元人民币 [1] - 核心观点：公司EMB、线控转向等新产品有望随高阶辅助驾驶落地迎来成长机遇 [1] - 核心观点：汇兑波动对2026年第一季度利润表现形成短期压制，但公司智能底盘业务有望加速落地 [1] 2026年第一季度财务表现 - 2026年Q1实现营收26.74亿元，同比增长1.38%，环比下降26.87% [1] - 2026年Q1实现归母净利润2.69亿元，同比下降0.64%，环比下降35.72% [1] - 2026年Q1实现扣非净利润2.54亿元，同比下降4.48% [1] - 2026年Q1毛利率为19.43%，同比提升1.46个百分点，环比下降0.96个百分点 [3] - 2026年Q1归母净利率约为10.04%，同比下降0.21个百分点 [3] - 2026年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.56%/2.74%/5.26%/1.49%，同比分别+0.15/+0.19/+0.39/+1.94个百分点 [3] 主营业务与订单情况 - 2026年Q1主营业务收入26.17亿元，同比增长0.88% [2] - 2026年Q1智能电控产品销量165.8万套，同比增长13.4% [2] - 2026年Q1轻量化制动零部件销量349.2万件，同比增长1.6% [2] - 2026年Q1机械转向产品销量80.8万套，同比增长11.2% [2] - 2026年Q1新增定点项目138项，同比增长15%，预计新定点项目年化收入25.19亿元 [2] - 其中EPB/WCBS/ADAS分别新增定点56/13/12项 [2] 业务进展与战略布局 - 智能底盘全维推进：EMB产品已获多个量产项目定点，并于2026年3月首次实现小批量交付 [4] - 智能底盘全维推进：WCBS新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1及全国产化方案已进入验证阶段 [4] - 智能底盘全维推进：公司公告拟收购豫北转向50.97%股权，以增强在线控转向领域的技术及竞争力 [4] - 机器人产业布局提速：通过合资设立伯健传动与伯特利驱动，并投资安徽墨甲机器人，快速完成在行星滚柱丝杠、无刷电机等机器人核心零部件领域的布局 [4] 盈利预测与估值 - 维持伯特利2026-2028年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99亿元 [5] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年预测市盈率均值为20.3倍，给予公司20.3倍2026年预测市盈率，对应目标价55.22元 [5] - 预测伯特利2026-2028年营业收入分别为147.80/184.42/234.51亿元，同比增长23.02%/24.78%/27.16% [11] - 预测伯特利2026-2028年每股收益分别为2.72/3.44/4.28元 [11] - 预测伯特利2026-2028年市盈率分别为16.88/13.32/10.71倍 [11] 公司基本数据 - 截至2026年4月30日收盘价为45.88元人民币 [8] - 总市值为278.27亿元人民币 [8] - 52周价格区间为43.20-60.01元人民币 [8]