投资评级与核心观点 - 报告维持对中鼎股份的“买入”评级，并给予目标价28.51元 [1][7] - 报告核心观点认为，公司智能底盘业务持续推进，同时机器人、数据中心液冷等新业务有望打开中长期成长空间 [1] 财务业绩回顾 - 2025年业绩：实现营收198.0亿元，同比增长5.0%；归母净利润15.89亿元，同比增长27.0%，低于Wind一致预期的16.9亿元，主要系公司加大对新业务的研发投入 [1] - 2026年第一季度业绩：实现营收43.79亿元，同比下降9.8%，环比下降16.5%；归母净利润3.22亿元，同比下降20.0%，环比增长14.1%，系非经常性损失拖累；扣非归母净利润为3.61亿元，同比下降1.6% [1] - 分业务收入： - 轻量化产品营收约32.49亿元，同比增长29.0% [2] - 空悬产品营收11.91亿元，同比增长11.8% [2] - 橡胶业务收入41.56亿元，同比增长2.4% [2] - 密封系统业务收入38.81亿元，同比增长2.0% [2] - 热管理系统收入49.03亿元，同比下降3.3%，或系海外需求较弱导致 [2] - 新能源业务：2025年销售额达82.08亿元，占汽车业务收入比例43.35%；其中国内新能源销售额65.77亿元，占国内收入比例58.36% [2] 盈利能力与成本管控 - 毛利率改善：2025年公司毛利率为23.24%，同比提升0.43个百分点，系公司加强海外原材料生产及模具制造业务建设，引入先进成本管理体系带动 [3] - 费用率变化：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.30%/5.62%/4.72%/0.85%，同比变化-0.04/-0.02/+0.24/-0.31个百分点；研发费率增加系公司加大对机器人、数据中心液冷等新业务的开发投入 [3] - 非经常性损益：2025年全年非经常性损益为5.08亿元，增厚净利润 [3] - 2026年第一季度毛利率：达到25.78%，较2025全年提升2.5个百分点；扣非净利率同比提升0.7个百分点至8.24% [3] 新业务进展与成长动能 - 机器人业务：公司通过核心零部件制造、本体代工智能制造、销售应用场景推广三轮驱动发展 [4] - 谐波减速器已取得众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，年产能15万颗，累计订单约30万颗 [4] - 力传感器已取得傅利叶等两家客户定点，并与多家人形本体头部客户推动送样 [4] - 微型电机已取得国内某头部机器人企业定点 [4] - 数据中心液冷业务：公司已形成整机柜、CDU、微通道冷板、快插接头、管路系统等二次侧液冷产品矩阵，已获得多个冷板式及浸没式液冷相关订单，订单总产值约3800万元 [4] - 空悬业务订单：2025年获得总成产品订单总产值约17亿元 [2] 盈利预测与估值 - 营收预测调整：考虑到传统业务部分海外大客户产销增长节奏偏慢，报告将公司2026-2027年营收预测分别下调7.9%和10.0%至214.7亿元和232.1亿元 [5][12] - 净利润预测：综合预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.3亿元、19.4亿元和21.5亿元，较前值分别调整-10.5%、-14.8% [5][11] - 估值基础：基于可比公司2026年一致预期平均市盈率21.6倍，给予公司目标价28.51元，对应2026年预测市盈率19.1倍 [5][7][13]