投资评级与目标价 - 报告对岱美股份维持“买入”投资评级[3][9] - 给予公司目标价为12.71元人民币[7][9] 核心观点 - 公司顶棚业务有望放量增利，是未来增长的关键看点[1] - 公司积极拓宽内饰件产品线及应用场景，营收、利润有望稳健增长[3] - 传统业务稳中有增，机器人业务为公司打开中长期成长空间，贡献中远期弹性[6] 财务业绩回顾 - 2025年公司实现营收64.22亿元，同比增长0.70%[3] - 2025年归母净利润为6.60亿元，同比下降17.76%，低于市场预期（Wind一致预期8.5亿元），主要系火灾理赔款未一次性到位及海外新能源客户放量节奏偏慢[3] - 2025年扣非净利润为7.64亿元，同比下降4.08%[3] - 2026年第一季度实现营收15.39亿元，同比下降3.36%；归母净利润1.86亿元，同比下降10.79%，汇率波动影响盈利表现[3] - 2025年公司主营业务毛利率约为26.15%，同比略降0.7个百分点[5] - 公司维持高分红水平，拟每10股派发现金红利2.50元，对应2025年归母净利润分红比例约81.4%[5] 分业务表现 - 遮阳板：2025年实现收入40.29亿元，同比增长2.30%；销量5853万件，同比增长0.32%，全球市占率已处于行业领先水平[4][6] - 头枕：2025年实现收入13.63亿元，同比增长13.31%；销量1565万件，同比增长4.19%，新老车型切换带来单价结构提升[4] - 顶棚及顶棚系统集成产品：2025年收入4.63亿元，同比下降23.11%[4] - 顶棚中央控制器：2025年收入5.02亿元，同比下降4.29%[4] - 顶棚业务收入下滑主要系北美新能源车型（如Rivian）放量节奏阶段性偏弱，但随着新车型爬坡，高价值量产品占比仍有望逐步提升[4] 费用与现金流 - 费用管控向好，2025年销售/管理/研发费用率分别为1.50%/5.49%/3.49%，同比变化-0.02/-0.41/+0.05个百分点[5] - 2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别为1.63%/6.16%/2.96%，同比均有所降低[5] - 汇率波动造成2026年第一季度财务费用同比增加近4700万元，若剔除汇兑影响，公司Q1归母净利同比改善[5] 未来展望与增长路径 - 遮阳板业务基本盘稳固，预计维持稳健增长[6] - 头枕业务通过福特等客户新订单拓展，后续有望持续放量[6] - 顶棚业务将以北美为核心向国内、欧洲市场延伸，全球化布局加速落地[6] - 公司依托内饰件工艺技术储备，积极推进机器人电子皮肤及相关部件开发，部分结构件产品已进入最后关键验证阶段，为公司打开中长期成长空间[6] 盈利预测与估值 - 考虑到海外新能源客户产销增长节奏偏慢，下调公司2026-2027年营收预测17.4%/16.8%至70.8亿元/80.7亿元[7][14] - 预测2026-2028年归母净利润分别为10.5亿元、11.2亿元、12.8亿元（较前值分别调整-4.95%/-13.64%）[7] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.52元、0.60元[13] - 可比公司2026年一致预期市盈率（PE）为25.9倍，基于此给予公司目标价[7][15] - 预测2026-2028年公司毛利率分别为26.50%、26.76%、27.01%[14] - 预测2026-2028年公司净利率分别为14.87%、13.83%、14.08%[14]