投资评级与核心观点 - 报告对宝钢股份维持“买入”评级 [1][5][6] - 报告给予公司目标价为人民币7.85元，基于公司近十年平均市净率0.83倍 [5][6][12] - 报告核心观点：2025年公司通过产品结构优化和降本增效实现利润高增长，2026年一季度因钢价下行导致盈利短期承压；未来随着高端产品占比提升、海外市场拓展及成本削减，公司业绩有望修复 [1][3][4] 2025年财务与经营表现 - 2025年公司实现营业收入3，175.08亿元，同比下降1.43%；归母净利润103.46亿元，同比大幅增长40.53%；扣非归母净利润99.03亿元，同比增长44.76% [1] - 2025年整体毛利率为7.24%，同比提升1.79个百分点；其中厚板产品毛利率提升4.80个百分点至7.00%，冷轧碳钢板卷毛利率提升3.20个百分点至8.50% [2] - 2025年期间费用率为3.29%，同比下降0.06个百分点；其中财务费用为9.82亿元，同比下降23.04%，主要因融资规模压降及利率下行 [2] - 2025年经营活动现金流净额为335.97亿元，同比增加58.61亿元，主要系净利润增加及经营性应付项目增加 [2] - 2025年“2+2+N”产品销量达3，416.00万吨，同比增长11.70%；出口销量647.90万吨，创历史新高 [4] 2026年第一季度财务与经营表现 - 2026年第一季度公司实现营业收入770.61亿元，同比增长5.74%；归母净利润22.25亿元，同比下降8.59%；扣非归母净利润21.93亿元，同比下降8.59% [1] - 第一季度利润下滑主要因钢价同比下行，而成本端铁矿石价格相对坚挺，导致吨钢盈利空间收窄 [1][3] - 第一季度“2+2+N”产品销量为861.90万吨，同比增加37.70万吨；出口接单量196.10万吨，同比增加41.60万吨 [3] - 第一季度经营活动现金流净额为44.17亿元，同比基本持平 [3] 发展战略与未来展望 - 公司持续推进“1+6”发展战略，深化“一公司多基地”管理模式，方向为高端化、智能化、绿色化、高效化、国际化 [4] - 2026年公司计划“2+2+N”产品销量达3，486万吨，出口比例保持在10%以上，并计划实现吨钢成本环比削减100元/吨以上 [4] - 随着高端硅钢、汽车板等战略产品持续放量，公司业绩有望保持稳健 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为123.46亿元、150.23亿元、160.46亿元，较前次预测分别上调0.73%（2026年）和5.12%（2027年） [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.57元、0.69元、0.74元 [5][10] - 对应2026-2028年每股净资产（BPS）预测分别为9.46元、9.80元、9.87元 [5] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率（PE）分别为11.13倍、9.15倍、8.57倍；市净率（PB）分别为0.67倍、0.64倍、0.64倍 [10] 公司基本数据与业务构成 - 截至2026年4月30日，公司收盘价为人民币6.31元，市值为1，374.45亿元 [7] - 2025年公司收入构成中，冷轧碳钢板卷占比52%，热轧碳钢板卷占比29%，厚板产品占比7%，钢管产品占比5%，长材产品占比5% [14] - 2025年公司毛利构成中，冷轧碳钢板卷贡献65%，热轧碳钢板卷贡献23%，厚板产品贡献8% [15]