报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持）[2] - 目标价：150元，对应2026年21倍市盈率[8] - 核心观点：公司作为行业龙头，尽管面临短期扰动，但外销增长优于内销，盈利能力环比改善，且伴随部分扰动因素消散，在低基数背景下后续经营有望彰显弹性[2][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收186.9亿元，同比增长56.5%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.0%[2] - 2025年第四季度：营收66.3亿元，同比增长34.2%；归母净利润3.3亿元，同比下降35.5%[2] - 2026年第一季度：营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长20.8%[2] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为229.03亿元、273.49亿元、318.05亿元，同比增速分别为22.5%、19.4%、16.3%；归母净利润分别为18.82亿元、24.20亿元、29.50亿元，同比增速分别为38.0%、28.6%、21.9%[4] - 每股收益预测：2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为7.26元、9.34元、11.38元[8] - 估值指标：基于2026年4月30日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为16倍、12倍、10倍[4] 业务运营分析 - 营收增长驱动：2025年营收稳健增长，外销增长优于内销，主要得益于公司深化全价格段产品矩阵及持续开拓海外渠道；2026年第一季度增长则与洗地机业务在海外持续高增、扫地机在北美线下渠道的拓展突破以及割草机业务开始贡献增量有关[8] - 盈利能力变化：2025年及第四季度净利润下滑，主要受国内补贴退坡后公司的自补政策拖累、割草机业务前期投入及美国关税扰动影响；2026年第一季度净利润同比增长，但汇率波动导致财务费用率同比提升4.0个百分点至1.8%[8] - 毛利率与净利率：2025年第四季度/2026年第一季度毛利率分别为39.8%/43.3%，同比分别下降5.0/2.2个百分点；同期净利率分别为4.9%/7.6%，同比分别下降5.3/0.2个百分点，2026年第一季度环比改善与洗地机海外占比提升有关[8] 未来展望与经营弹性 - 扰动因素消散：洗衣机业务收缩调整并持续减亏，预计2026年不再对公司业绩产生明显拖累；伴随国内补贴政策延续及公司自补取消，内销盈利能力有望改善[8] - 新业务与产品突破：割草机业务逐步开始贡献增量；公司在CES展发布的全球首款轮腿架构扫地机G-Rover，有望突破传统清洁设备的场景边界，为后续经营带来弹性[8] - 公司基本数据：总股本为2.59亿股，总市值300.05亿元，资产负债率27.04%，每股净资产55.16元[5]