投资评级 - 报告对东方钽业（000962）的评级为“买入”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为“产能释放驱动增长，战略备货静待价格上行红利”，认为公司产能扩张进入快车道，且通过战略性补库为钽价上行做好了准备，利润弹性有望显著释放 [2][6] 财务表现与近期业绩 - 2025年业绩：公司实现营业收入15.43亿元，同比增长20.49%；归母净利润2.58亿元，同比增长21.12% [6] - 2025年产量：达到987.45吨，同比增长40.71% [6] - 2025年盈利能力：毛利率为18.43%，同比提升0.11个百分点；净利率为16.87%，同比提升0.22个百分点 [6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入4.77亿元，同比增长41.08%，环比增长38.49%；但归母净利润为0.54亿元，同比微降3.82% [6] - 2026Q1利润承压原因：主要受财务费用同比大增274.34%（汇兑损失）和投资收益同比减少33.56%的影响；此外，毛利率环比下降4.68个百分点至14.89%，净利率环比下降3.65个百分点至11.39% [6] 产能扩张与项目建设 - 公司聚焦钽铌主业，深耕高温合金、超导、国防工业等领域 [6] - 年产400支铌超导腔智能产线已完成调试，钽铌火法冶金熔铸产线进入试生产阶段 [6] - 2024年新增产能已全面达产，驱动2025年产量大幅增长 [6] - 定增募集11.9亿元，旨在提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决设备老化及产能不足问题 [6][7] 行业动态与公司战略 - 钽资源供应紧张：占全球供应15%以上的鲁巴亚矿区因事故停产，导致钽矿价格从100.5美元/磅上涨至200美元/磅，涨幅达99% [6] - 战略性补库：基于对行业周期的判断，公司于2025年战略性增加库存，截至2026年一季度末存货达9.27亿元，同比增长79% [6] - 定增彰显信心：本次定增发行价52.66元，溢价率50.85%，较前次募集价上涨363%；控股股东中国有色矿业集团和中色东方合计认购5.85亿元，占比约49% [6][7] 市场数据与股价表现 - 当前股价：43.87元（截至2026年4月30日）[4] - 总市值：231.40亿元 [4] - 股价表现：过去12个月股价上涨196.8%，显著跑赢沪深300指数（同期上涨27.5%）[4] 盈利预测 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为23.92亿元、30.16亿元、34.68亿元，同比增长55%、26%、15% [8][9] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.67亿元、5.84亿元、7.11亿元，同比增长81%、25%、22% [8][9] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.88元、1.11元、1.35元 [8] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为49.57倍、39.60倍、32.57倍 [8][9]