报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：52.7元，当前价37.80元，隐含上涨空间约39.4% [3] 核心观点与业绩表现 - 26Q1业绩超预期：2026年第一季度实现营收133.49亿元（YoY -2.19%），归母净利润4.17亿元（YoY +24.57%），扣非净利润4.08亿元（YoY +45.69%），业绩超预期 [1] - AI业务拉动效应显现：得益于AI加速卡等产品强劲需求，26Q1云端及存储类产品实现营收20.60亿元（YoY +44.5%），AI业务成为重要增长动力 [7] - 盈利持续改善：自25Q3起，扣非净利润已连续三个季度实现同比增长，增速分别为22.08%、5.88%和45.69% [7] - 未来展望积极：公司预计第二季度单季营业收入同比增长中个位数，营业利润率同比提高，预计恢复到2024年同期水平 [1] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026E-2028E营业总收入分别为798.23亿元、1093.64亿元、1360.69亿元，同比增速分别为34.8%、37.0%、24.4% [3][8] - 利润预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为29.33亿元、48.44亿元、69.27亿元，同比增速分别为58.2%、65.2%、43.0% [3][7] - 每股收益预测：预计2026E-2028E每股盈利（EPS）分别为1.23元、2.03元、2.90元 [3][8] - 估值水平：基于2026年4月30日收盘价，对应2026E-2028E市盈率（P/E）分别为31倍、19倍、13倍，市净率（P/B）分别为4.0倍、3.5倍、3.0倍 [3][8] - 上调盈利预测：根据一季报及AI端侧、云侧高景气，报告上调了26-28年归母净利润预测 [7] AI业务布局与成长动力 - 背靠日月光集团全面布局：环旭电子作为全球半导体封测龙头日月光集团的子公司，依托集团优势全面布局AI赛道 [7] - 光通讯领域：通过取得成都光创联67.67%股权，公司拥有从100G到1.6T速率的光电集成器件及光引擎量产能力，并具备硅光集成、2.5D异质光电集成、光电共封（CPO）能力，未来计划与日月光共同在CPO领域提供解决方案 [7] - 板卡与服务器电源：公司深度布局ASIC服务器主板的设计和制造，同时针对SoW（硅基板）工艺配套的服务器电源（PDB和PDU组装）进行升级，计划2026年完成产品方案，2027年完成样品验证及产线转量产 [7] 传统主业与新兴驱动力 - SiP主业迎创新周期：作为全球领先的SiP模组厂商，公司有望受益于大客户（如消费电子品牌）的端侧产品发展 [7] - AI眼镜打开新空间：智能眼镜市场快速爆发，SiP模组轻薄化的特点将助力智能眼镜普及，成为公司SiP主业未来的重要增长驱动力 [7]