报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：63.42元 [3] - 当前价（2026年4月30日收盘价）：46.02元 [3] - 基于分部估值法，给予公司2026年目标市值537亿元 [7] 核心财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收42.5亿元，同比增长24%，环比下降8.1%；归母净利润2.14亿元，同比增长0.8%，环比下降25%；净利率为5.7%，同比下滑1.3个百分点，环比下滑1.2个百分点 [1][7] - 利润率分析：毛利率为18.6%，同比下滑1.2个百分点，环比下滑0.5个百分点，主要受原材料涨价及车企年降影响；期间费用率11.2%，同比上升0.5个百分点，其中财务费用率1.2%，同比大幅上升1.1个百分点，主要受汇兑波动影响 [7] - 财务预测更新：将2026-2027年归母净利润预测由13.1亿、15亿元调整至12.0亿、15.6亿元，并新增2028年预测18.9亿元 [7] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.01亿元（+25.5%）、15.64亿元（+30.1%）、18.89亿元（+20.8%），对应每股收益（EPS）分别为1.42元、1.85元、2.23元 [3][7] - 估值水平：对应20261-2028年市盈率（PE）分别为32倍、25倍、21倍；市净率（PB）分别为4.6倍、3.9倍、3.4倍 [3][7] 新兴业务布局与成长空间 - 数据中心液冷业务：明确了数据中心液冷模组零部件供应商的定位，实施“技术+制造”组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等为突破口 [7] - 发电机领域业务：2025年海外工厂产能爬坡顺利，配套份额显著提升并突破多家国际新客户；2026年3月获得燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，生命周期年销售额约1.31亿美元，预计2026年第四季度开始供货 [7] - 具身智能业务：构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件研发，2025年多个品类已获客户定点并部分形成营收贡献 [7] 订单获取与长期经营目标 - 新订单突破：在乘用车板块获得国内领先的自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点；在低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点并开始小规模量产 [7] - 项目储备丰富：2025年累计获得455个新项目，生命周期内达产后预计新增年销售收入约103.66亿元 [7] - 长期目标明确：董事会确定核心经营目标，到2030年公司营业收入超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速；其中2026年营业收入目标为182亿元，归母净利润率目标同比提升 [7] 投资建议与估值方法 - 分部估值逻辑： - 传统业务（以汽车为主）：预计2026年贡献净利润11.2亿元，给予25倍PE，对应目标市值280亿元 [7] - AIDC液冷业务：预计中期收入28亿元，净利润5.6亿元，考虑估值溢价给予30倍PE，中期目标市值168亿元，折现至2026年对应市值121亿元 [7] - 发电机部件业务：预计中期收入32亿元，净利润6.3亿元，给予30倍PE，中期目标市值189亿元，折现至2026年对应市值136亿元 [7] - 汇总得出2026年目标市值537亿元，对应目标价63.42元，维持“强推”评级 [7]