投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 2026年第一季度，公司收入增速因监测业务拖累而放缓，同时高额的股权激励费用和汇兑损失严重侵蚀了表观利润，但剔除这些非经营性影响后，公司实际经营质量依然较高 [2][6][11] - 公司坚持研发战略投入，持续构建核心技术壁垒，并积极拓展海外市场，未来成长潜力较大 [11] - 分析师预计公司2026-2028年归母净利润将保持快速增长，对应估值具有吸引力 [11] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入8.07亿元，同比增长2.28% [6] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润1.25亿元，同比下降12.15% [6] - 利润下滑主要受费用影响：管理费用为0.91亿元，同比增加0.39亿元；财务费用为0.29亿元，同比增加0.46亿元；两大费用合计增加0.85亿元 [2][11] - 若将上述增加的0.85亿元费用加回，调整后2026年第一季度利润为2.10亿元，同比增速高达47%，显示公司实际经营质量较高 [2][11] 公司经营与战略 - 海外市场拓展：海外收入占比持续提升，公司计划借助国内领先地位和经验，打造国际化团队，深化“伙伴+华测”体系，凭借高质价比优势将全系产品拓展至海外市场 [11] - 研发与核心技术：公司持续投入高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等研发项目 [11] - 已研发并量产新一代GNSS射频+基带一体化芯片StellaX，并强化全球星地增强网络PointX，目前已贡献可观收入 [11] - 已量产多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件，实现核心技术自主可控 [11] - 未来将持续投入高精度GNSS核心芯片研发，增强核心技术竞争力 [11] - 公司发展历程与目标：自2003年成立以来，以高精度定位导航技术为根基，构建了三大核心技术体系 [11] - 2026年，公司经营目标为归母净利润7.88亿元，同比增长15% [11] - 2026年股权激励费用预计提升至1.6亿元（2025年为0.44亿元），是影响利润增长目标的重要因素 [11] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年可实现归母净利润分别为7.89亿元、9.87亿元、11.81亿元，同比增长26%、27%、30% [11] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为32倍、25倍、21倍 [11] - 根据2025年实际数据，公司营业总收入为36.99亿元，归母净利润为6.85亿元 [17] - 预测2026-2028年营业总收入分别为44.11亿元、53.28亿元、65.09亿元 [17] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.00元、1.25元、1.50元 [17]