投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点与业绩预测 - 报告认为兴业科技2026年第一季度利润拐点显现，后续有望实现收入与利润共振改善 [2] - 预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、2.8亿元，同比增长106%、19%、12% [2] - 对应2026年至2028年市盈率（PE）分别为19倍、16倍、15倍 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入5.90亿元，同比下降6.0% [4] - 2026年第一季度实现归母净利润0.23亿元，同比增长19.3% [4] - 2026年第一季度实现扣非净利润0.22亿元，同比增长29.9% [4] - 第一季度毛利率同比下降5.2个百分点至15.5%，主要受主业结构变化（低单价、低盈利产品占比提升）以及印尼工厂尚处爬坡期影响 [10] - 第一季度归母净利率同比提升0.8个百分点至3.8%，利润改善主要源于减值与汇兑压力缓解 [10] 费用与减值情况分析 - 第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/5.4%/2.7%/1.2%，同比分别+0.0/+1.4/+0.2/-1.1个百分点 [10] - 财务费用率下降主要因汇兑损失减少 [10] - 资产减值损失同比显著改善2840万元，主要受存货跌价准备计提减少拉动 [10] - 信用减值亦明显改善，主要因应收账款减少带动坏账准备计提减少 [10] 短期与长期展望 - 短期展望：伴随牛皮价格企稳、存货压力缓解，主业有望逐季迎来利润改善；同时公司多元化业务梯队搭建完善，利润空间可观 [2][10] - 长期展望：主业通过拓展外销，已迈入部分核心运动品牌产业链，有望打开成长和估值空间；新业务宏兴、家居皮基于平台优势，有望带动公司成长 [2][10] 财务预测与估值指标 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为32.80亿元、35.91亿元、38.55亿元 [17] - 预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.84元、0.94元 [17] - 预测公司2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为7.9%、8.6%、8.8% [17] - 预测公司2026年至2028年净利率分别为6.4%、6.9%、7.2% [17] - 预测公司2026年至2028年资产负债率分别为39.0%、37.3%、35.5% [17] 公司基础数据 - 当前股价为13.67元（2026年4月29日收盘价） [7] - 总股本为29，555万股 [7] - 每股净资产为8.29元 [7] - 近12个月最高/最低股价分别为18.60元/9.19元 [7]