投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 短期来看，公司2026年第一季度在低基数下收入和毛利率显著改善，但利润受汇兑损失与资产减值拖累，弹性较弱 [1][4] - 短期展望，伴随基数走高、汇兑损失、原料成本上升叠加新工厂爬坡，预计后续利润弹性仍将受到影响 [2][10] - 长期展望，公司以“湿巾品类深耕海外市场&布局海外本地化产能”及“品类外延”推进未来发展，美国工厂有望驱动公司再上一台阶 [2][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元、1.24亿元、1.42亿元，同比增速分别为+5.4%、+52.6%、+14.1%，对应市盈率（PE）为37.4倍、24.5倍、21.5倍 [2][10] 2026年第一季度业绩表现 - 收入与利润：2026年第一季度实现营业收入1.92亿元，同比增长+55.4%；实现归母净利润0.10亿元，同比增长+2.0%；实现扣非净利润0.08亿元，同比增长+16.3% [4] - 毛利率：毛利率同比提升5.2个百分点至25.0%，主要受高盈利水平的外销大客户订单延续增长驱动 [10] - 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/10.8%/3.7%/4.1%，同比分别+0.3/+1.1/-0.7/+5.1个百分点 [10] - 财务费用率大幅上升主要因汇兑损失增加较多 [10] - 管理费用率增加主要因美国工厂运营费用增加 [10] - 销售费用率因薪资及股份支付增加小幅上升 [10] - 减值损失：信用减值因坏账准备增加、资产减值因存货减值损失增加均对利润形成拖累 [10] - 净利率：归母净利率同比下降2.8个百分点至5.3% [10] 财务预测与估值 - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为0.81亿元、1.24亿元、1.42亿元 [2][10] - 增速预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+5.4%、+52.6%、+14.1% [2][10] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为37.4倍、24.5倍、21.5倍 [2][10] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为0.72元、1.10元、1.26元 [16] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为4.2%、6.2%、6.8% [16] - 净利率：预计2026-2028年净利率分别为9.4%、11.6%、12.2% [16] 公司基础数据 - 当前股价：27.06元（2026年4月29日收盘价）[7] - 总股本：11,256万股 [7] - 流通A股：6,483万股 [7] - 每股净资产：16.85元 [7] - 近12月股价区间：最高41.26元，最低23.15元 [7]