投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2026年第一季度经营提速，收入增长稳健，归母净利润在经历2025年多季度负增长后实现反弹 [1][5][10] - 公司持续葡萄糖监测（CGM）产品销售规模持续突破，全球化布局纵深推进，已获得全球超过90个国家的市场准入 [1][10] - 公司海外本地化运营策略聚焦高潜力新兴市场，线上和线下渠道均表现强劲，海外收入实现增长 [1][10] - 作为血糖监测龙头企业，公司未来几年归母净利润预计将持续增长，估值具有吸引力 [10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：公司实现营业收入46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润为0.93亿元，同比大幅减少71.61%；扣非归母净利润为0.59亿元，同比减少79.97% [1][5][10] - 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入12.39亿元，同比增长18.99%，环比2025年第四季度的12.06亿元有所提速；归母净利润为0.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润为0.91亿元，同比增长35.97% [1][5][10] - 2025年利润下滑原因：主要受PTS商誉计提减值损失影响归母净利润1.45亿元、子公司Trividia向罗氏支付交叉专利许可费用1900万美元（影响归母净利润7463万元）以及子公司Trividia旗下TRUE METRIX系列血糖仪预提成本968.11万美元（影响归母净利润3743万元）等因素影响 [10] 业务进展与全球化布局 - CGM产品全球准入与销售：CGM产品已在全球50多个国家和地区获得认证，在超过90个国家上市销售；2025年新增在泰国、印度尼西亚、坦桑尼亚、巴西等多个国家获得注册批准 [1][10] - CGM产品升级：第二代CGM产品获得欧盟MDR认证，适用场景扩大：佩戴部位扩展至腹部（2岁及以上）和上臂（13岁及以上）；新增iCan View葡萄糖数据读取器作为第二显示终端，以符合欧洲医保要求 [10] - 海外市场拓展：海外业务覆盖187个国家，在18个国家设有合作海外仓库；2025年海外收入达20.52亿元，同比增长10.02% [10] - 渠道与品牌建设：线下深耕南亚、中东、非洲市场；线上在欧洲、东南亚主流电商平台（如亚马逊、eBay、Lazada）稳居头部，获评亚马逊明星企业等荣誉 [1][10] - 本地化运营：已在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度和泰国设立分子公司，推进本地化运营战略 [10] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.61亿元、4.75亿元和6.01亿元 [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为0.64元、0.85元和1.07元 [16] - 市盈率（PE）预测：对应2026-2028年的预测PE分别为26倍、20倍和15倍 [10] - 其他预测指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、12.1%和13.3%；净利率分别为7.0%、8.2%和9.2% [16]