报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 兴业证券2026年第一季度净利润同比大幅增长52%，主要得益于经纪业务和资产管理业务的同比高增长，同时成本端费用计提减少[6] - 公司大财富管理与机构业务优势突出，当前估值具备安全边际[6] - 报告维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为33亿元、37亿元、42亿元，同比增速分别为17%、12%、12%[6] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率（PB）均为0.8倍[6] 财务业绩摘要 - 2026年第一季度业绩：总营收26.6亿元，同比增长13%；归母净利润7.9亿元，同比增长52%[6] - 盈利能力指标：年化加权平均净资产收益率（ROE）为5.3%，同比提升1.68个百分点；权益乘数（扣除客户保证金）为4.25倍，同比增加0.37倍[6] - 历史及预测业绩： - 2025年归母净利润28.70亿元，同比增长32.6%[9] - 预计2026年归母净利润33.48亿元，同比增长16.6%[9] - 估值指标：基于2026年预测业绩，当前市盈率（P/E）为15.7倍，市净率（P/B）为0.8倍[9] 分业务线表现 - 经纪业务：2026年第一季度净收入9.5亿元，同比增长43%，环比增长21%[7]；期末客户保证金规模达1009亿元，同比增长54%，环比增长18%[7] - 资产管理及基金管理业务：2026年第一季度净收入6.5亿元，同比增长27%[7]；截至一季度末，控股子公司兴证全球基金的非货币公募资产管理规模（AUM）为3140亿元，同比增长20%；偏股型AUM为1236亿元，同比下降8%[7] - 投资银行业务：2026年第一季度净收入0.7亿元，同比下降43%[7]；一季度股权再融资规模5.78亿元；债券承销规模481亿元，同比增长71%[7] - 信用业务（利息净收入）：2026年第一季度利息净收入3.2亿元，同比下降3%[8]；期末融出资金余额454亿元，较年初增长5%[8] - 自营投资业务：2026年第一季度投资收益（含公允价值变动损益）4.0亿元，同比下降35%[8]；其中自营投资收益4.2亿元，同比下降30%，但环比增长38%[8]；自营金融资产规模1161亿元，同比增长31%，环比增长4%[8] 成本费用与效率 - 管理费用：2026年第一季度管理费用14.6亿元，同比下降10%，环比下降23%，成本计提有所下降[8] - 盈利能力趋势：报告预测公司毛利率将从2025年的35.4%提升至2026年的37.2%，并在此后保持稳定；净利率预计将稳定在24.0%左右[9]