投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：尽管2026年第一季度业绩因多种因素短期承压，但在传统消费电子主业稳健增长的基础上，公司正加速布局折叠屏、端侧AI、人形机器人、AI服务器液冷与电源、汽车及低空经济等领域，积极打造多条长期增长曲线，看好其未来增长潜力[4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入126.43亿元，同比增长9.99%，环比下降8.64%[4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润3.92亿元，同比下降30.64%，环比增长13.18%[4] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润2.39亿元，同比下降33.15%，环比下降1.82%[4] - 2026年第一季度，公司毛利率为16.54%，同比提升1.39个百分点，环比提升2.94个百分点[4] - 2026年第一季度，公司净利率为3.17%，同比下降1.77个百分点，环比提升0.56个百分点[4] - 业绩短期承压主要系汇率波动和铜、铝等原材料价格上涨等因素影响[4] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为30.06亿元、42.58亿元、55.77亿元[4] - 当前股价（14.06元）对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为34.2倍、24.1倍、18.4倍[4][7] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为595.12亿元、695.27亿元、820.11亿元，同比增长率预计分别为15.7%、16.8%、18.0%[7] - 预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为16.5%、17.4%、18.2%，净利率分别为5.1%、6.1%、6.8%[7] “人/眼/折/服”新业务战略进展 - 人形机器人：公司目标成为全球具身智能硬件TOP3制造商，构建灵巧手、关节模组、散热等核心零部件及整机ODM的全栈能力，已为多家头部企业完成数千套硬件/整机组装服务[5] - AI眼镜及智能穿戴：公司为头部客户供应软质功能件、注塑件等关键零部件[5] - 折叠屏：公司超薄钛合金及碳纤维支撑件已实现量产，并在北美大客户高端VC散热项目上取得突破[5] - AI服务器：公司通过并购立敏达，获取北美头部算力客户的技术储备及客户认证资质，产品拓宽至液冷模组、快拆连接器、歧管等核心硬件，AMD显卡散热模组已批量出货，完成了算力电源系统的深度布局[4][5] 汽车及低空经济业务 - 2025年，公司汽车及低空经济业务实现营业收入29.54亿元，同比增长39.56%[6] - 2025年，该业务毛利率提升了7.90个百分点[6] - 公司通过外延并购浙江向隆与江苏科达，成功实现从Tier 2向Tier 1供应商的战略升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等零部件[6] - 客户已全面覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪等全球地形车龙头[6] - 受益于Tier 1系统级交付能力与核心客户的持续放量，该业务盈利能力有望进一步提升[6] 历史财务表现摘要 - 2025年，公司实现营业收入514.29亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润22.88亿元，同比增长30.3%[7] - 2024年，公司实现营业收入442.60亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润17.55亿元，同比下降14.4%[7] - 2025年，公司毛利率为15.8%，与2024年持平；净利率为4.4%，较2024年的4.0%有所提升[7]